>> 東吳證券-機械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報：看好回調(diào)較多&估值底部的工程機械；推薦光模塊設(shè)備進口替代&價值量通脹邏輯-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 1371KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷,李文意 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團、拓荊科技、海天國際、柏楚電子、晶盛機電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團、先導智能、長川科技、華測檢測、安徽合力、精測電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應材、高測股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
2.投資要點：
【工程機械】3月挖機國內(nèi)外數(shù)據(jù)超預期，看好板塊周期開啟向上
3月挖掘機內(nèi)銷24101臺，同比+23.5%；分噸位看，小/中/大挖內(nèi)銷分別同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，呈現(xiàn)全面改善態(tài)勢。Q1國內(nèi)挖機銷量共39579臺，同比+8%，在去年高基數(shù)下實現(xiàn)近兩位數(shù)增長不易。我們判斷3月內(nèi)需向好主要系①節(jié)后小挖客戶觀望情緒逐步消散，終端采購意愿回暖；②兩會后財政資金加快下放，項目資金到位率改善帶動開工修復。預計全年在財政發(fā)力疊加產(chǎn)品周期上行背景下，我們依然看好國內(nèi)挖機持續(xù)向好。3月挖掘機出口13301臺，同比+32%；分噸位看，小/中/大挖出口分別同比+41.4%/+18.7%/+36.2%，其中大挖延續(xù)高增，結(jié)構(gòu)性利好利潤率表現(xiàn)。外銷向好主要系：①在高燃油成本背景下，中國品牌經(jīng)濟性優(yōu)勢持續(xù)強化，海外競爭力顯著提升；②地緣沖突導致大宗商品價格上漲，帶動非洲、拉美等資源型經(jīng)濟體資本開支維持高位，礦業(yè)及基建需求景氣延續(xù)，從1-2月海關(guān)數(shù)據(jù)也可以看出工程機械出口非洲&拉美金額同比增長60%以上。在歐美復蘇+非洲&拉美單體大市場拉動下，看好26年海外加速增長。推薦【三一重工】【徐工機械】【中聯(lián)重科】【柳工】【山推股份】【恒立液壓】。
【光模塊設(shè)備】AI需求帶來光模塊擴產(chǎn)爆發(fā)，把握設(shè)備端機遇【東吳機械】
光模塊廠現(xiàn)階段固定資產(chǎn)金額不大的核心原因是過去光模塊產(chǎn)線大多是人工手搓、不怎么需要用到設(shè)備，即便需要設(shè)備過去也大多由光模塊廠商內(nèi)部的自動化部門或者設(shè)備事業(yè)部解決，但未來擴產(chǎn)對自動化設(shè)備的需求顯著提升：一是技術(shù)升級精度要求提升，尤其從800G轉(zhuǎn)向1.6T、3.2T，人工手搓不了；二是下游都在大舉海外擴產(chǎn)，易中天基本都要在泰國、北美擴產(chǎn)，海外aaoi等也在積極擴產(chǎn)，海外人少+素質(zhì)不高+價格貴，設(shè)備替代人是大趨勢。（1）自動化相關(guān)的耦合設(shè)備：從設(shè)備價值量分布來看，耦合占比最大約40%，主要是光源的對準費時間，是目前產(chǎn)線里生產(chǎn)節(jié)拍最慢的，精度要求高；（2）剛被定義、新開發(fā)出來替人的AOI設(shè)備、自動化組裝線：過去視覺檢測、組裝等在產(chǎn)線里用到的人最多，這類設(shè)備屬于0-1，基本都是25年設(shè)備商和下游客戶聯(lián)合定義開發(fā)的；（3）需要芯片的示波器：測試屬于剛性環(huán)節(jié)，不受人工影響，過去主要買是德科技keysight的，現(xiàn)在國內(nèi)也在逐步替代海外，核心難點在于高端芯片的自研。投資建議：重點推薦羅博特科（耦合、測試）、凱格精機（組裝、貼片、耦合）、奧特維（AOI、貼片）、博眾精工（組裝、貼片、耦合）、科瑞技術(shù)（貼片、耦合）、普源精電（精密電源、示波器等）、快克智能（組裝、AOI、貼片）、天準科技（AOI），建議關(guān)注獵奇智能（擬上市）、聯(lián)訊儀器（擬上市，公司預計4月中下旬）、華盛昌（伽藍特）、智立方、優(yōu)利德、易天股份等。
【科學儀器】光模塊等AI基礎(chǔ)設(shè)施需求爆發(fā)催化測試儀器架構(gòu)升級，頭部廠商加速入局
AIDC萬卡甚至幾萬卡集群的規(guī)?；渴饘θ溌穾?、時延、接口密度提出更高要求，測試儀器快速迭代且充分受益。全球測試儀器和解決方案龍頭是德科技2026財年Q1訂單/營收/凈利潤同比分別增長30%/23%/24%，并啟動示波器、頻譜儀、信號源三大核心測量儀器的升級迭代工作，旨在打造下一代硬件平臺，目前已推出基于該平臺的首款示波器XR8。XR8實現(xiàn)從分立器件到單芯片集成的架構(gòu)革命，解決了此前高帶寬、高精度、高效率測試不能同時滿足的核心矛盾，適應AI時代高速信號測試對精度和速度的雙重高要求。與國產(chǎn)鏈深度綁定、已有技術(shù)布局的國內(nèi)龍頭同樣正在快速推進產(chǎn)品升級，將充分受益，推薦【普源精電】：國內(nèi)唯一且第一將搭載自研ASIC數(shù)字示波器商業(yè)化落地的企業(yè)，光通信產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)固，2025年核心大客戶銷售收入同比增長70%。建議關(guān)注【優(yōu)利德】 【華盛昌】、【鼎陽科技】、【聯(lián)訊儀器（擬上市）】
風險提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場預期；行業(yè)周期性波動風險；地緣政治及匯率風險。
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