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背靠中科院與海光，從高端計(jì)算到建設(shè)生態(tài)：中科曙光依托中國(guó)科學(xué)院推動(dòng)組建而成，深耕高端計(jì)算，近年逐步向“芯-端-云-算”全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。公司為中科院計(jì)算所實(shí)控，2025年與海光信息換股吸收合并未果，雙方表示將更進(jìn)一步合作。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.20億元，同比上升9.68%；歸母凈利9.66億元，同比增速25.55%。2024年IT設(shè)備為主營(yíng)業(yè)務(wù)，占比89.04%，盈利增速回暖，整體毛利率平穩(wěn)上升。
　　AI算力需求飛漲，行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率激增：2025年7月-11月，AIGC產(chǎn)業(yè)投融資金額達(dá)336.7億元，較上半年增加20.8%。伴隨2026年初新AI模型發(fā)力，算力需求預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)。中美貿(mào)易摩擦加劇，英偉達(dá)算力芯片H20被曝安全問題，國(guó)產(chǎn)芯片需求加大；國(guó)內(nèi)ASIC進(jìn)程逐步加速，國(guó)產(chǎn)AI芯片份額穩(wěn)步提升；國(guó)內(nèi)AI基建繼續(xù)朝算力自給邁進(jìn)。
　　產(chǎn)品力輔以中科院、海光加持，前景樂觀：產(chǎn)品方面，高性能計(jì)算機(jī)產(chǎn)品、高端服務(wù)器、液冷與能效優(yōu)化技術(shù)、存儲(chǔ)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，參與多個(gè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定；云計(jì)算與大數(shù)據(jù)領(lǐng)域具備全棧服務(wù)能力，成為“東數(shù)西算”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。背靠中科院，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)深度參與中科院創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈“兩鏈嫁接”，與同為“中科系”的海光信息在產(chǎn)品層面深度協(xié)同，有效提升競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：AI算力需求爆發(fā)增長(zhǎng)，智能算力基建加速迭代。中科曙光作為國(guó)產(chǎn)算力的核心領(lǐng)軍者，憑借全棧自主外加液冷技術(shù)構(gòu)建了極深的市場(chǎng)護(hù)城河。其聯(lián)營(yíng)公司海光信息在高性能芯片領(lǐng)域的稀缺性，顯著增強(qiáng)了公司的供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力?；诖?，我們預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為21.13/25.70/31.15億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。凰懔Ψ?wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)