>> 信達(dá)證券-新澳股份(603889)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，羊毛漲價(jià)驅(qū)動(dòng)，羊絨業(yè)務(wù)成長(zhǎng)-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姜文鏹,劉田田 |
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事件：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.52億元，同比+4.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.80億元，同比+12.10%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.69億元，同比+14.51%。2025年四季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.58億元，同比增加19.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增加76.43%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比+72.28%。
點(diǎn)評(píng)：四季度業(yè)績(jī)亮眼，收入端增接近20%，我們推測(cè)系量?jī)r(jià)齊升。根據(jù)進(jìn)口寶數(shù)據(jù)，羊毛價(jià)格自2025年Q3后持續(xù)上漲，我們推測(cè)也拉動(dòng)了公司產(chǎn)品價(jià)格提升。公司處在“羊毛價(jià)格上行周期、海內(nèi)外新產(chǎn)能釋放、羊絨業(yè)務(wù)規(guī)?；帕俊比貏?dòng)力增長(zhǎng)期，短期價(jià)格上行增厚業(yè)績(jī)，中期來(lái)看，公司海外羊毛產(chǎn)能持續(xù)釋放，羊絨業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)下有望利潤(rùn)率持續(xù)提升，公司具備成長(zhǎng)性。
毛精紡業(yè)務(wù)平穩(wěn)扎實(shí)盈利提升，羊絨業(yè)務(wù)高增推動(dòng)毛利率改善。1、毛精紡紗線業(yè)務(wù)：量穩(wěn)質(zhì)優(yōu)，毛利提升。全年收入25.24億元（同比-0.74%），銷量1.55萬(wàn)噸（同比-1.74%），銷售單價(jià)約16.30萬(wàn)元/噸（同比+1.02%），毛利率27.38%（同比+0.60pct）。盡管銷量略有下滑，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)單價(jià)回升。2、羊絨紗線業(yè)務(wù)：快速增長(zhǎng)，盈利向好。收入18.46億元（同比+19.26%），銷量0.31萬(wàn)噸（同比+19.37%），銷售單價(jià)約59.51萬(wàn)元/噸（同比-0.09%），毛利率13.11%（同比+1.98pct）。子公司新澳羊絨產(chǎn)能利用率提升，精細(xì)化管理成效顯現(xiàn)；英國(guó)鄧肯引入香奈兒旗下BARRIE作為戰(zhàn)略投資者后，高端羊絨業(yè)務(wù)品牌影響力增強(qiáng)，盈利能力穩(wěn)步提升。3、羊毛毛條業(yè)務(wù)：收入下滑，毛利改善。收入6.05億元（同比-9.25%），銷量0.67萬(wàn)噸（同比-12.23%），銷售單價(jià)約9.04萬(wàn)元/噸（同比+3.40%），毛利率7.19%（同比+1.97pct）。銷量下降主要受市場(chǎng)需求調(diào)整影響，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)單價(jià)和毛利率提升。
凈利潤(rùn)率顯著提升，費(fèi)用管控成效顯現(xiàn)。公司毛利率為19.76%，同比+0.95pct，主要受益于毛精紡及羊絨業(yè)務(wù)毛利率雙升。費(fèi)用端看，銷售費(fèi)用率同比下降0.23pct至1.86%，管理費(fèi)用率同比微降0.02pct至3.16%，主要系新澳越南進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營(yíng)階段，日常管理及行政運(yùn)營(yíng)支出增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降27.13%至0.21億元，主要系匯率變動(dòng)帶來(lái)匯兌收益增加所致。綜合影響下，歸母凈利率同比提升0.66個(gè)百分點(diǎn)至9.50%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)13.45%至4.20億元。公司擬分紅比例達(dá)53.23%，并每10股轉(zhuǎn)增3股，持續(xù)回饋股東。
全球化產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)，供應(yīng)鏈韌性增強(qiáng)。1、子公司新澳越南"50000錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項(xiàng)目"一期20000錠已實(shí)現(xiàn)從建設(shè)到投產(chǎn)的平穩(wěn)過(guò)渡，產(chǎn)能逐步釋放，有效支撐境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展；2、子公司新澳銀川"20000錠高品質(zhì)精紡羊毛（絨）建設(shè)項(xiàng)目"完成紡紗設(shè)備安裝調(diào)試，生產(chǎn)線運(yùn)行效率持續(xù)優(yōu)化；3、英國(guó)鄧肯引入BARRIE后，推動(dòng)高端羊絨紡紗產(chǎn)線升級(jí)，強(qiáng)化國(guó)際高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.68/6.36/6.86億元，對(duì)應(yīng)PE為11.24X、10.05X、9.31X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）羊毛等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）下游行業(yè)需求持續(xù)疲軟；3）新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；4）海外經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化。
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