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原油市場(chǎng)：聚焦美伊談判，油價(jià)高位運(yùn)行。截至4月10日，Brent和WTI油價(jià)分別達(dá)到95.20美元/桶和96.57美元/桶，較上周分別回落12.68%和13.42%；就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別回落8.47%和1.09%。年初以來，Brent和WTI油價(jià)分別上漲56.45%和68.18%。供給端，一方面，市場(chǎng)高度聚焦霍爾木茲海峽通行情況。4月8日伊朗外交部長(zhǎng)稱，船只經(jīng)過與伊朗武裝部隊(duì)協(xié)調(diào)，可在兩周時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)在霍爾木茲海峽安全通行。另一方面，據(jù)Kpler預(yù)估，中東各國(guó)石油產(chǎn)量停產(chǎn)規(guī)模平均約為1150萬(wàn)桶/日，近期基本維持穩(wěn)定，除非關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步受損，短期內(nèi)供應(yīng)損失進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性有限。需求端，一方面，截至4月9日，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠開工率為71.11%，環(huán)比下降1.47個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)大型獨(dú)立煉廠開工率為89.36%，環(huán)比窄幅下降；山東地?zé)掗_工率為59.18%，環(huán)比持穩(wěn)。另一方面，截至4月3日，美國(guó)煉廠開工率為92.0%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存端，截至4月3日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量為46472萬(wàn)桶，環(huán)比增加308萬(wàn)桶。我們認(rèn)為，當(dāng)前原油市場(chǎng)將在地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、供需偏緊現(xiàn)實(shí)之間博弈，預(yù)計(jì)短期Brent原油價(jià)格將圍繞100美元/桶寬幅波動(dòng)。建議后續(xù)密切關(guān)注美伊談判進(jìn)展、霍爾木茲海峽通行情況、海灣地區(qū)石油生產(chǎn)設(shè)施運(yùn)行情況等。
　　庫(kù)存轉(zhuǎn)化：本周原油、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在1576元/噸，年初至今為780元/噸；本周丙烷庫(kù)存轉(zhuǎn)化損益均值在2496元/噸，年初至今為1102元/噸。
　　價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)較弱，黃磷、PA66等價(jià)格漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，與上周相比，共有61個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲、占比35.9%，63個(gè)產(chǎn)品下跌、占比37.1%，46個(gè)產(chǎn)品持平、占比27.1%。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有液氯（山東）、黃磷、PA66、丙二醇（華東）、環(huán)氧丙烷（華東）、二氯甲烷、維生素E（國(guó)產(chǎn)）、氟化鋁、醋酸乙烯（山東）、三元乙丙橡膠（J-4050，上海）等。
　　價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)較強(qiáng)，乙二醇、醋酸乙烯等價(jià)差漲幅靠前。在我們重點(diǎn)跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，與上周相比，共有94個(gè)價(jià)差實(shí)現(xiàn)上漲、占比72.3%，32個(gè)價(jià)差下跌、占比24.6%，4個(gè)價(jià)差持平、占比3.1%。本周價(jià)差漲幅居前的有丙烯價(jià)差（石腦油）、乙二醇價(jià)差（石油）、LLDPE價(jià)差（石油）、聚丙烯價(jià)差（石油）、PA6價(jià)差（己內(nèi)酰胺）、滌綸短纖價(jià)差（PTA）、環(huán)氧乙烷價(jià)差（乙烯）、聚酯切片（半光）價(jià)差（PTA）、聚酯切片（有光）價(jià)差（PTA）、SBS價(jià)差（丁二烯）等。
　　投資建議：截至2026年4月10日，基礎(chǔ)化工和石油化工PE（TTM）分別為33.2x、27.5x，較2015年以來的歷史均值28.4x、16.7x溢價(jià)水平分別為17.0%、64.5%；PB（MRQ）分別為2.7x、1.2x，較2015年以來的歷史均值2.8x、1.2x溢價(jià)水平分別為-4.2%、-0.6%。成本端，當(dāng)前原油市場(chǎng)仍聚焦于中東地緣局勢(shì)演變，預(yù)計(jì)短期Brent原油價(jià)格將圍繞100美元/桶寬幅波動(dòng)。供給端，一方面，2024年以來化工行業(yè)資本開支迎來負(fù)增長(zhǎng)，在建、存量產(chǎn)能將逐漸消化；另一方面，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈韌性凸顯，海外落后產(chǎn)能加速出清。需求端，《十五五規(guī)劃綱要》為未來五年定調(diào)，國(guó)內(nèi)新舊動(dòng)能切換將持續(xù)推進(jìn)，化工品需求增長(zhǎng)可期。我們認(rèn)為，供給側(cè)的出清和需求側(cè)的新動(dòng)能有望加速化工行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，近期建議關(guān)注相關(guān)周期彈性投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)等