>> 華泰證券-宏觀國(guó)內(nèi)周報(bào)：能源沖擊下供給側(cè)韌性凸顯-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大小： |
3027KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘,吳宛憶,王洺碩 |
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一周概覽
原材料價(jià)格上漲部分傳導(dǎo)至中下游行業(yè)，但邊際上亦造成部分價(jià)格更敏感行業(yè)開工短期形成觀望態(tài)勢(shì)。然而，我們認(rèn)為中國(guó)供給側(cè)仍有較強(qiáng)韌性——港口高頻數(shù)據(jù)顯示4月初出口維持較強(qiáng)景氣度，尤其是在全球PMI邊際回落背景下，凸顯中國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降、與海外剪刀差擴(kuò)大，亦顯示國(guó)內(nèi)供給能力較強(qiáng)。上周房地產(chǎn)總體維持韌性，但仍需觀察4月下旬景氣度變化，尤其是在美伊雙方暫時(shí)達(dá)成?；饏f(xié)議后邊際變化。
高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跟蹤
上周居民出行景氣度回落，地產(chǎn)成交同比回落，基建活動(dòng)亦有所走弱，而4月港口高頻數(shù)據(jù)顯示出口維持較高景氣度，中東沖突對(duì)外需的潛在影響仍待觀察。出行和消費(fèi)方面，上周18城地鐵客運(yùn)量同比上行0.2%，國(guó)內(nèi)/國(guó)際航班數(shù)同比下行1.1%/2.6%；3月30日-4月5日乘用車銷量同比下行29.1%；4月4日-4月10日，全國(guó)電影票房同比下行17.9%。工業(yè)生產(chǎn)方面，焦化開工率同比上行1個(gè)百分點(diǎn)，而高爐/半鋼胎/瀝青企業(yè)開工率同比回落0.1/2.2/8.8個(gè)百分點(diǎn)，建筑鋼材成交量同比降幅收窄至8.8%。出口及物流方面，HDET高頻指標(biāo)顯示4月出口同比或仍維持韌性。地產(chǎn)方面，44城新房/22城二手房成交面積同比由前一周的2.4%/2.7%回落至-18.2%/-9%，其中一線城市新房成交面積同比從前一周的61.1%轉(zhuǎn)負(fù)至-0.8%，二手房成交面積同比從前一周的4.6%轉(zhuǎn)負(fù)至-16.4%。
價(jià)格指標(biāo)及變化
國(guó)際油價(jià)高位回撤，國(guó)內(nèi)原材料及化工品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌凸顯較強(qiáng)供給能力。上周布倫特原油價(jià)格環(huán)比下行12.7%至95美元/桶，COMEX黃金價(jià)格環(huán)比上行1.5%。國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格表現(xiàn)分化，動(dòng)力煤/銅價(jià)格環(huán)比上行0.4%/2.1%，焦煤/螺紋鋼/水泥價(jià)格環(huán)比下行1.4%/0.2%/0.3%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體回落，豬肉/蔬菜/玉米價(jià)格環(huán)比下行3.5%/1.7%/0.4%。
金融市場(chǎng)及資金成本
銀行間流動(dòng)性偏松，人民幣兌美元匯率上行。銀行間利率走勢(shì)分化，DR007環(huán)比回落1.4bp，R007環(huán)比上行0.6bp；國(guó)債收益率曲線趨平。上周利率債凈發(fā)行、地產(chǎn)債融資額均同比下降,股權(quán)融資額同比上升。匯率方面，上周人民幣兌美元匯率環(huán)比升值0.79%、兌一籃子貨幣匯率環(huán)比基本持平。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
國(guó)際原油價(jià)格高位回落，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上行，顯示行業(yè)景氣度較高；螺紋鋼、水泥價(jià)格環(huán)比回落，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍在走低。
上周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及宏觀事件
重要數(shù)據(jù)：3月CPI同比較2月的1.3%小幅回落至1%，環(huán)比增速較2月的1%季節(jié)性回落至-0.7%；PPI同比轉(zhuǎn)正至0.5%，環(huán)比較2月的0.4%進(jìn)一步上行至1%。
重要事件：1）4月8日，商務(wù)部等4部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展第二批全國(guó)零售業(yè)創(chuàng)新提升試點(diǎn)城市申報(bào)工作的通知》。2）4月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《中國(guó)（內(nèi)蒙古）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》，賦予內(nèi)蒙古自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)更大改革自主權(quán)。3）4月10日，第二批625億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金下達(dá)。
本周宏觀主要觀察點(diǎn)
本周重點(diǎn)關(guān)注3月金融數(shù)據(jù)、貿(mào)易數(shù)據(jù)（4/14）、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)（4/16）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求超預(yù)期回落，地緣政治擾動(dòng)加劇拖累外需。
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