>> 西部證券-中礦資源(002738)2025年報點評：經營性凈現金流穩(wěn)健，2026Q1業(yè)績預增符合預期-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
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| 490KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,滕朱軍,李柔璇 |
| 下載權限： |
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事件：1）公司公告2025年年報，實現營收65.45億元，同比增長22.02%；歸母凈利潤4.58億元，同比下降39.54%；扣非后同比下降31.26%。2）公司公告2026Q1業(yè)績預告，預計實現歸母凈利潤5.00-5.50億元，同比增長270.97%-308.07%；扣非后增長953.05%-1070.06%。
2025年業(yè)績符合預期，經營性凈現金流狀況良好。根據公司于2026年4月10日公告的投資者關系活動記錄表內容，1）鋰鹽產量為3.74萬噸、銷量為3.95萬噸，實現收入31.99億元，同比增長2.22%；毛利率為24.40%，同比提升5.77個百分點；2）銫銣鹽精細化工品產量為623干噸、銷量為747干噸，另實現甲酸銫產品銷量2210bbl，折合銫金屬502噸。實現收入11.25億元，同比下降19.34%；毛利率為74.07%，同比下降4.23個百分點。3）銅：Kitumba銅礦采選冶一體化項目穩(wěn)步推進，力爭2026Q3投產。2025年，公司對該項目礦權范圍內的H靶區(qū)和K靶區(qū)進行找礦勘查，合計提交銅礦資源礦石量864萬噸，銅平均品位0.69%，銅金屬量6萬噸。4）鍺：納米比亞20萬噸/年多金屬綜合循環(huán)回收項目一期順利點火，二期濕法項目已正式啟動，預計2027年投產。經營性凈現金流為16.02億元，同比增長220.34%，主要得益于公司加大應收賬款回收力度及加快庫存周轉。公司年末貨幣資金余額50.32億元，為逆周期下資本開支和發(fā)展提供堅實保障。
儲能和動力電池需求拉動鋰價上漲+Tsumeb冶煉廠減虧，2026Q1業(yè)績高增長。根據公司公告的2026Q1業(yè)績預告，預計實現歸母凈利潤5.00-5.50億元，同比增長270.97%-308.07%；扣非后歸母凈利潤為4.50-5.00億元，同比增長953.05%-1070.06%。增長主要來自于：下游儲能、動力電池需求增長推動，鋰鹽產品市場價格較上年同期顯著增長；同時公司所屬納米比亞Tsumeb冶煉廠與上年同期相比減虧。
盈利預測：考慮到公司業(yè)績釋放，我們調整公司2026-2028年EPS分別為4.26、6.52、8.11元，對應PE分別為18、12、10倍，維持“買入”評級。
風險提示：碳酸鋰價格波動、銅項目進展不達預期、小金屬價格波動等。
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