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行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數上漲0.92%，跑輸滬深300指數3.49個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第27位。2026年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲1.77%，跑贏滬深300指數1.63個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第15位。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為30.54倍，相對全部A股溢價率67.25% (-4.33pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為24.81%(-4.30pp)，相對滬深300溢價率為125.72%(-2.75pp)。本周表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)療研發(fā)外包，漲跌幅為4.1%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是醫(yī)療研發(fā)外包、體外診斷、醫(yī)療耗材，漲跌幅分別為14.0%、8.8%、8.4%。
　　已披露醫(yī)藥企業(yè)Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，高盈利增速凸顯細分龍頭基本面韌性。隨著2026年一季度醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績陸續(xù)披露，已發(fā)布財報及預告的標的整體呈現(xiàn)營收平穩(wěn)、利潤高增的特點。沃華醫(yī)藥、金城醫(yī)藥、納微科技、艾力斯等企業(yè)盈利增速顯著提升，納微科技歸母及扣非凈利潤同比增幅均超120%，金城醫(yī)藥凈利潤增速區(qū)間為51%至85%，沃華醫(yī)藥凈利潤增速超60%，艾力斯營收與凈利潤均實現(xiàn)40%以上增長。多數公司利潤增速明顯高于營收增速，盈利彈性突出，體現(xiàn)出產品結構優(yōu)化、成本管控有效及核心品種放量等積極因素。當前業(yè)績披露階段，優(yōu)質龍頭基本面支撐較強，醫(yī)藥行業(yè)結構性機會值得關注。
　　勁方GFH375獲第二項BTD認定，國內首個胰腺癌KRASG12D單藥方案入選。勁方醫(yī)藥（2595.HK）宣布其口服KRASG12D（ON/OFF）抑制劑GFH375已被CDE納入突破性療法認定（BTD），擬用于單藥治療至少接受過一種系統(tǒng)性治療的KRASG12D突變型轉移性胰腺癌患者，這是國內首個針對胰腺癌的KRASG12D抑制劑單藥治療方案，此前該藥物已成為國內首個納入非小細胞肺癌突破性療法認定的KRASG12D抑制劑。GFH375/VS-7375的海外臨床研究由勁方醫(yī)藥合作伙伴Verastem Oncology在美國啟動，該藥物已獲得美國FDA快速通道資格認定，用于一線及后線KRASG12D突變型胰腺導管腺癌的治療。GFH375已于去年進入全球首個KRASG12D抑制劑單藥III期注冊性研究（麒麟-翼01，GFH375X1301），該研究同時為全球首個口服KRASG12D抑制劑的注冊性研究，在國內約40家研究中心同步開展，該藥物此前在2024年6月已在國內獲批進入I/II期臨床試驗，其單藥治療實體瘤、胰腺導管腺癌和非小細胞肺癌的研究數據曾陸續(xù)入選2024年ASCO、WCLC、ESMO等全球重要腫瘤學術會議的突破性研究摘要及現(xiàn)場口頭報告，目前GFH375/VS-7375在國內與海外正同步推進多項單藥和聯(lián)合療法的臨床試驗。勁方醫(yī)藥管線布局覆蓋多種選擇性及泛RAS抑制劑、腫瘤惡病質雙抗療法，有望為胰腺癌治療構建全新的靶向療法矩陣，其參與申報的“胰腺癌發(fā)病機制和臨床精確診治新范式研究”項目已獲國家科技重大專項認定。GFH375作為口服高活性、高選擇性小分子KRASG12D（ON/OFF）抑制劑，通過非共價形式結合KRASG12D蛋白，抑制其與下游效應蛋白結合，破壞KRASG12D對下游通路的持續(xù)活化，進而高效抑制腫瘤細胞增殖，臨床前研究顯示其單藥對腫瘤生長的抑制效應隨用藥劑量和周期提升而增強，且在激酶選擇性和安全性靶點測試中表現(xiàn)出低脫靶風險。勁方醫(yī)藥與Verastem Oncology于2023年8月就三款產品達成授權及早期合作開發(fā)協(xié)議，2025年1月Verastem宣布對GFH375/VS-7375行使選擇權，獲得該藥物在大中華區(qū)之外的開發(fā)和商業(yè)化權利。
　　近期創(chuàng)新藥板塊呈現(xiàn)小幅回調態(tài)勢。創(chuàng)新藥板塊回調主要受地緣政治及資金分流短期影響，整體行業(yè)發(fā)展邏輯未發(fā)生變化。從板塊基本面來看，當前創(chuàng)新藥板塊估值處于合理區(qū)間，行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢平穩(wěn)。結合已披露的業(yè)績數據及行業(yè)動態(tài)，創(chuàng)新藥板塊的短期波動屬于正常市場調節(jié)，其中核心驅動因素在于產業(yè)自身發(fā)展節(jié)奏。從具體企業(yè)表現(xiàn)來看，相關標的營收與利潤均保持穩(wěn)健增長，反映出行業(yè)整體發(fā)展韌性，并未因短期回調改變長期向好趨勢。政策層面持續(xù)為創(chuàng)新藥行業(yè)提供支撐，2026年政府工作報告明確將生物醫(yī)藥作為重點發(fā)展領域，相關支持政策持續(xù)落地，為行業(yè)發(fā)展提供保障。同時，行業(yè)內優(yōu)質企業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)能力穩(wěn)步提升，核心標的盈利穩(wěn)定性較強，為板塊后續(xù)復蘇奠定基礎。從投資邏輯來看，當前板塊仍具備較高的配置價值，需重點關注業(yè)績確定性較強的優(yōu)質標的，兼顧短期情緒催化與長期價值，同時警惕臨床研發(fā)不及預期、政策變動等潛在風險，合理控制投資節(jié)奏。
　　穩(wěn)健組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、百濟神州-U(688235)、億帆醫(yī)藥(002019)、同源康醫(yī)藥-B(2410.HK)、首藥控股-U(688197)、和黃醫(yī)藥(0013.HK)、新華醫(yī)療(600587)、美年健康(002044)、晶泰控股(2228.HK)、英矽智能(3696.HK)。
　　風險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性超預期風險；研發(fā)進展不及預期風險；業(yè)績不及預期風險。