>> 浙商證券-國(guó)能日新(301162)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：功率預(yù)測(cè)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉雯蜀,劉靜一,鄭毅 |
| 下載權(quán)限： |
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業(yè)績(jī)概覽
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.17億元，同比+30.5%；毛利率61.82%，同比4.1pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比+39.2%。其中Q4單季營(yíng)收2.18億元，同比+17.7%，歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比+35.8%。
公司全年收入增長(zhǎng)主要由功率預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，利潤(rùn)端受益于費(fèi)用率改善（銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為22.7%/7.4%/13.4%，同比分別-3.7/-1.1/-2.1pcts），歸母凈利潤(rùn)增速跑贏收入增速約9pcts。
經(jīng)營(yíng)分析
功率預(yù)測(cè)：設(shè)備放量驅(qū)動(dòng)高增，服務(wù)費(fèi)穩(wěn)健擴(kuò)基
報(bào)告期內(nèi)，公司新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品收入4.41億元，較上年增長(zhǎng)42.58%。其中，功率預(yù)測(cè)設(shè)備收入1.61億元，較上年增長(zhǎng)104.63%；功率預(yù)測(cè)服務(wù)費(fèi)收入2.24億元，較上年增長(zhǎng)15.87%；功率預(yù)測(cè)升級(jí)改造服務(wù)收入5663萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)49.69%。公司新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品毛利率61.75%，較上年下降7.59 pct，主要系新增功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)中硬件占比提升所致。
分布式光伏“四可”管理要求驅(qū)動(dòng)設(shè)備收入翻倍。2025年1月《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》正式發(fā)布，新建分布式電站“四可”配置要求已在全國(guó)主要省份陸續(xù)落地。全年公司服務(wù)電站凈增1684家至6029家，遠(yuǎn)超往年水平；用戶留存比例依舊維持較高水平，存量分布式電站“四可”改造增量市場(chǎng)仍可期，服務(wù)費(fèi)規(guī)模穩(wěn)健持續(xù)增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)漸顯。
并網(wǎng)控制：收入下滑但毛利回升，產(chǎn)品升級(jí)與認(rèn)證夯實(shí)增長(zhǎng)基礎(chǔ)
全年并網(wǎng)智能控制產(chǎn)品收入1.09億元，同比-12.2%，毛利率57.8%，同比+3.0pcts。2025年，分布式并網(wǎng)融合終端銷售區(qū)域獲得明顯拓展，已取得國(guó)網(wǎng)電科院多項(xiàng)測(cè)試報(bào)告，并已兼容380V低壓并網(wǎng)分布式電站。此外，公司針對(duì)新國(guó)標(biāo)中分布式光伏一次調(diào)頻要求，專門研發(fā)了即插即用的分布式協(xié)調(diào)控制器產(chǎn)品，已在多省份通過驗(yàn)收。2025年華中五省、山東、江蘇等多省相繼發(fā)布并網(wǎng)控制實(shí)施細(xì)則，考核要求趨嚴(yán)，政策端持續(xù)催化需求。
電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)：周期性回調(diào)，等待電網(wǎng)投資回暖
全年電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)收入3602萬(wàn)元，同比-31.4%，毛利率86.3%，同比+0.8pcts。公司報(bào)告期內(nèi)完成了省地一體化分布式光伏管理評(píng)價(jià)系統(tǒng)研發(fā)，并對(duì)負(fù)荷預(yù)測(cè)、有源配電網(wǎng)等功能進(jìn)行升級(jí)，產(chǎn)品儲(chǔ)備充分。2025年12月國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確將電網(wǎng)定位為新型電力系統(tǒng)的核心平臺(tái)，提出“西電東送”到“2030年接納分布式新能源能力達(dá)9億千瓦”目標(biāo)，電網(wǎng)側(cè)對(duì)新能源管理系統(tǒng)的需求中期確定性較強(qiáng)。
創(chuàng)新產(chǎn)品：電力交易蓄勢(shì)待發(fā)
創(chuàng)新產(chǎn)品全年收入3506萬(wàn)元，同比+13.8%，毛利率66.6%，同比+3.6pcts。公司電力交易產(chǎn)品已在山西、山東、甘肅等19個(gè)省份完成初步研發(fā)并陸續(xù)應(yīng)用，另有湖南、四川、重慶等多省在預(yù)研中；完成了“電力交易工具支持+托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)”全方位服務(wù)體系搭建，客戶覆蓋發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)、獨(dú)立儲(chǔ)能等多類主體。2026年2月國(guó)辦發(fā)〔2026〕4號(hào)文進(jìn)一步明確“2030年基本建成全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)、市場(chǎng)化交易電量占比70%”，政策東風(fēng)清晰。
新能源電站運(yùn)營(yíng)：收入大幅增長(zhǎng)，成立合資公司積極布局
全年電站運(yùn)營(yíng)收入7602萬(wàn)元（2024年調(diào)整后口徑為1624萬(wàn)元），同比+368%，毛利率57.7%，同比+3.1pcts?！靶履茉措娬具\(yùn)營(yíng)”收入金額占公司整體收入的比例已超過10%，此外，公司與合作方成立合資公司“東方日新”，為合資公司下屬新能源及儲(chǔ)能項(xiàng)目提供決策支持及托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)，積極布局電力市場(chǎng)化浪潮下的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)
考慮到功率預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)的類SaaS服務(wù)費(fèi)持續(xù)擴(kuò)基、并網(wǎng)控制及電網(wǎng)管理業(yè)務(wù)2026年從低基數(shù)修復(fù)、電力交易產(chǎn)品已覆蓋19省蓄勢(shì)放量以及電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收為9.35/11.72/15.40億元，分別同比+30.34%/+25.35%/+31.44%，對(duì)應(yīng)27年P(guān)S為7.42倍。公司作為新能源功率預(yù)測(cè)細(xì)分龍頭，電力交易業(yè)務(wù)打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期；電力體制改革推進(jìn)節(jié)奏慢于預(yù)期；分布式“四可”存量改造政策各省落地時(shí)間存在不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致服務(wù)費(fèi)單價(jià)承壓；電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)受光伏組件價(jià)格及電力市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響。
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