>> 浙商證券-安踏體育(02020.HK)點評報告：Q1全品牌流水亮麗，保持高質(zhì)量運營-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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安踏主品牌：Q1線上及加盟調(diào)整卓有成效，海外新增印度市場
公司披露26Q1流水表現(xiàn)，其中，安踏主品牌Q1流水同比增長高單位數(shù)，分渠道來看，線下流水同比增長高單位數(shù)，線上流水同比增長中雙位數(shù)，分品類看，兒童品類的表現(xiàn)好于大貨；折扣來看，大貨線下零售折扣7.2折，線上5折，同比基本持平；全渠道庫銷比低于5個月，同比基本維持，流水增長同時保持高質(zhì)量運營。
本季度線上調(diào)整初顯成效，流水加速、服裝表現(xiàn)尤其出色，線下燈塔店建設(shè)推進下加盟Q1流水同樣實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，26預計新增200家燈塔店及100家簡約版燈塔店，助力加盟渠道提效，海外除東南亞有序推進外，新增印度市場，與國際零售商Brandman Retail達成分銷及實體門店的合作，26年將陸續(xù)開店。
FILA品牌：流水超預期，高質(zhì)量增長
26Q1FILA品牌流水同比增長小雙位數(shù)，超預期亮麗，其中線下流水同比增長高單位數(shù)，線上+小雙，KIDS和FUSIONS表現(xiàn)好于FILACORE；FILACORE系列線下零售折扣7.4折，線上6折，同比穩(wěn)定；全渠道庫銷比低于5個月，同比改善0.5個月。
Q1品宣圍繞米蘭冬奧+米蘭時裝周展開，商品圍繞三八節(jié)、鞋品、網(wǎng)球高爾夫打造爆款，零售端西安TOPIA頂級旗艦店開業(yè)，探索更高級門店模型。
其他品牌：增速表現(xiàn)持續(xù)強勢
DESCENTE品牌26Q1流水增長超30%，全渠道折扣超過9折，庫銷比5個月；KOLON品牌26Q1流水增長超過50%，全渠道折扣超過9折，庫銷比4個月以下；在專業(yè)戶外領(lǐng)域DESCENTE和KOLON展現(xiàn)超強龍頭統(tǒng)治力，在25年零售規(guī)模超100/60億基礎(chǔ)上保持高增速。Maia Active品牌也繼續(xù)在女性運動市場搶占份額，26Q1流水增長30%以上。
盈利預測及估值：
暫不考慮26年亞瑪芬體育配股帶來的16億一次性非現(xiàn)金收益以及后續(xù)Puma收購對報表的影響，我們預計26/27/28年公司收入增長8.6%/7.1%/6.2%至871/933/991億元，歸母凈利為141/156/168億元，同比+3.6%/10.8%/7.9%，PE為14.4/13.0/12.0X。期待安踏牌線上、線下零售改革成果持續(xù)落地，以及FILA、戶外品牌矩陣良好勢頭的保持，疊加狼爪、Maia Active品牌業(yè)務開展，集團多品牌矩陣活力依然顯著，3/26至今董事長增持518萬股，增持金額3.9億港幣，表達對公司長期發(fā)展堅定信心，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
風險提示：終端零售不及預期，新品牌發(fā)展不及預期
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