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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.35億元，同比增長(zhǎng)10.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.27億元，同比增長(zhǎng)10.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.75億元，同比增長(zhǎng)7.89%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.65億元，歸母凈利潤(rùn)1.02億元。
　　分業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化，MGM與MCD驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。2025年，全球移動(dòng)（MGM）業(yè)務(wù)收入10.76億元，同比+37.75%，毛利率提升同比1.34個(gè)百分點(diǎn)，受益于罐箱及散貨船運(yùn)力擴(kuò)張；不一樣的分銷（MCD）業(yè)務(wù)收入60.52億元，同比+16.73%，毛利率7.68%基本持平，成為收入增長(zhǎng)核心引擎；區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)（MRW）收入8.01億元，同比+6.59%，毛利率39.40%有所下降；區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付（MRT）收入19.14億元，同比+0.44%，毛利率同比提升1.05個(gè)百分點(diǎn)；全球貨代（MGF）收入34.69億元，同比-0.13%，毛利率同比提升1.02個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　現(xiàn)金流大幅改善，全球化布局與股東回報(bào)同步加碼。2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7.52億元，同比+56.11%，主要受益于營(yíng)運(yùn)資金管理優(yōu)化。公司持續(xù)落實(shí)“六五”戰(zhàn)略，加速全球七大戰(zhàn)區(qū)建設(shè)，新設(shè)惠州、鄂州、漳州、寧波等子公司，完成對(duì)廣東匯通化工、上海拓箐實(shí)業(yè)的控股收購(gòu)，并參股天津物澤物流。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），疊加回購(gòu)股份注銷，合計(jì)分紅及回購(gòu)金額占?xì)w母凈利潤(rùn)46.67%，持續(xù)強(qiáng)化股東回報(bào)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司26-28年EPS分別為4.56、5.21、5.88元/股，考慮未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速以及可比公司估值，給予公司26年14倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值63.87元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；ば袠I(yè)景氣度不及預(yù)期，整合并購(gòu)不及預(yù)期，新并購(gòu)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期，生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)等。