>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：美伊談判破裂，全球再通脹交易重燃-260414
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2026/4/14 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
伊朗局勢(shì)反復(fù)，尾部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散中。2月28日美國(guó)以色列對(duì)伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級(jí)，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國(guó)、伊朗及以色列達(dá)成兩周臨時(shí)停火協(xié)議，伊朗承諾開放霍爾木茲海峽。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月11日至12日，美國(guó)與伊朗在巴基斯坦伊斯蘭堡舉行的高級(jí)別談判無果而終，美伊談判破裂的三大癥結(jié)：霍爾木茲、濃縮鈾和百億凍結(jié)資金。特朗普宣布美軍將于美國(guó)東部時(shí)間4月13日上午10點(diǎn)、也就是北京時(shí)間今晚10點(diǎn)對(duì)伊朗實(shí)施封鎖，并著手清除伊朗水雷。另外，據(jù)美國(guó)方面消息，新一輪美國(guó)與伊朗的會(huì)談可能在數(shù)日內(nèi)舉行。伊朗局勢(shì)主要影響的品種集中在原油、LPG和航運(yùn)板塊，并且油價(jià)的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對(duì)油化工和油脂油料的帶動(dòng)作用，且引發(fā)市場(chǎng)通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。此外，中東天然氣供應(yīng)的破壞對(duì)后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)，對(duì)亞太國(guó)家的電力供應(yīng)和能源供應(yīng)帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品。
油價(jià)維持高位加大全球加息擔(dān)憂。3月30日，鮑威爾稱美聯(lián)儲(chǔ)利率處于“有利位置”，可忽略伊朗相關(guān)油價(jià)沖擊、但要警惕通脹預(yù)期變化。3月非農(nóng)超市場(chǎng)預(yù)期，但數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)擾動(dòng)較大。美國(guó)3月未季調(diào)CPI年率錄得3.3%，較2.4%的前值大幅抬升，油價(jià)持續(xù)維持高位增加全球央行加息壓力。英央行維持利率不變，刪除“降息”措辭，針對(duì)通脹“隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動(dòng)”。日本央行按兵不動(dòng)，植田和男表示，油價(jià)飆升令政策判斷趨難，若經(jīng)濟(jì)前景實(shí)現(xiàn)將繼續(xù)加息。歐洲央行連續(xù)第六次維持利率在2%不變，但受中東戰(zhàn)事影響，政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)趨強(qiáng)硬。受能源價(jià)格上漲與供應(yīng)鏈?zhǔn)茏铔_擊，歐元區(qū)3月PMI超預(yù)期驟降至50.5創(chuàng)10個(gè)月新低，服務(wù)業(yè)PMI跌至50.1，制造業(yè)PMI升至51.4，制造業(yè)的意外反彈未能抵消服務(wù)業(yè)的全面走軟。德國(guó)、法國(guó)PMI同步超預(yù)期降溫。上述油價(jià)抬升成本、抑制需求，以及全球加息計(jì)價(jià)上升的路徑，形成當(dāng)下特殊的銅油蹺蹺板的格局，市場(chǎng)走出“衰退”的定價(jià)情境。
國(guó)內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。中國(guó)2月以美元計(jì)價(jià)出口同比增39.6%，進(jìn)口同比增13.8%，增速重回兩位數(shù)。餐飲與升級(jí)類商品增速領(lǐng)先，中國(guó)1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增速2.8%。中國(guó)1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)14.2%。中國(guó)1-2月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.1%，新建商品房銷售面積同比下降13.5%。中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI升至50.4，非制造業(yè)PMI升至50.1，均好于預(yù)期。中國(guó)3月CPI同比漲幅溫和回落至1%，PPI同比上漲0.5%，為連續(xù)下降41個(gè)月后首次上漲。中國(guó)3月新增社融5.23萬億元，新增人民幣貸款2.99萬億元，M2同比增長(zhǎng)8.5%。俄羅斯外長(zhǎng)拉夫羅夫?qū)⒂?月14日至15日訪華。
商品分板塊，短期伊朗及油價(jià)主導(dǎo)商品波動(dòng)。近期有色板塊、貴金屬和油價(jià)呈反相關(guān)值得重點(diǎn)關(guān)注，通脹事實(shí)上升帶來降息計(jì)價(jià)下降和衰退風(fēng)險(xiǎn)，警惕宏觀敘事變化。白宮公告，基于1962年貿(mào)易法第232條，美國(guó)對(duì)鋼鋁銅衍生品征收25%關(guān)稅，對(duì)專利藥征100%關(guān)稅，但遵守協(xié)議“豁免”。能源方面，IEA署長(zhǎng)警告，此次石油沖擊超過1970年代兩次石油危機(jī)與2022年俄羅斯天然氣斷供的總和。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢(shì)演變，若油價(jià)繼續(xù)上漲，則對(duì)純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動(dòng)作用；反之，時(shí)間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強(qiáng)配置價(jià)值。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價(jià)外溢效應(yīng)。黑色則關(guān)注國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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