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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.48億元，同比增長(zhǎng)28.46%；歸母凈利潤(rùn)7.82億元，同比增長(zhǎng)20.00%。2025年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.57億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.20億元。
　　評(píng)論：
　　汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)升級(jí)，多產(chǎn)品線市占率領(lǐng)先。2025年公司汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.75億元，同比增長(zhǎng)27.25%。得益于行業(yè)智能化滲透率提升與自身規(guī)模效應(yīng)，公司汽車電子業(yè)務(wù)在2020-2025年期間復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.66%。分產(chǎn)品看，車載無線充電和HUD在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，單一客戶依賴度較低，部分新勢(shì)力及國(guó)際品牌車企銷售收入占比提升。公司汽車電子新開拓訂單實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。屏顯示、液晶儀表、電子后視鏡等產(chǎn)品訂單額大幅增加，多類產(chǎn)品突破白點(diǎn)客戶，液晶儀表產(chǎn)品獲得兩輪車多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。多類汽車電子產(chǎn)品新獲得眾多國(guó)際品牌車企客戶定點(diǎn)項(xiàng)目；自主品牌車企客戶配套車型進(jìn)一步拓展，同時(shí)配置多品類產(chǎn)品的車型增多，持續(xù)獲得自主品牌客戶的新定點(diǎn)項(xiàng)目。
　　精密壓鑄高增，鋅鎂合金與AI應(yīng)用構(gòu)筑第二成長(zhǎng)曲線。2025年公司精密壓鑄業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.59億元，同比增長(zhǎng)38.47%，2020-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.08%。高附加值的鋅合金與鎂合金業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，鎂合金產(chǎn)品線新開拓訂單金額大幅增長(zhǎng)，汽車屏顯示、光通訊模塊、AI高速連接器等零部件產(chǎn)品新訂單金額大幅增長(zhǎng)；應(yīng)用領(lǐng)域拓展至機(jī)器人、低空飛行器、兩輪車等市場(chǎng)，并獲得博格華納、聯(lián)電、舍弗勒等項(xiàng)目定點(diǎn)。隨著產(chǎn)能釋放，將進(jìn)一步提升該業(yè)務(wù)的整體盈利能力。
　　加速全球化產(chǎn)能布局，積極拓展新興領(lǐng)域。產(chǎn)能方面，公司在惠州、長(zhǎng)興、江蘇等地同步擴(kuò)建，泰國(guó)生產(chǎn)制造基地已于2025年啟動(dòng)。市場(chǎng)開拓方面，公司在日本成立業(yè)務(wù)辦事處，國(guó)際市場(chǎng)訂單涵蓋大眾、福特、Stellantis等國(guó)際品牌。同時(shí)，公司積極布局AI、機(jī)器人等新興領(lǐng)域，加快發(fā)展AI光通訊模塊、高速連接器等零部件業(yè)務(wù)，拓展AI及機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力。
　　投資建議：考慮公司汽車電子多產(chǎn)品線持續(xù)放量以及精密壓鑄在AI等新領(lǐng)域的突破，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入為162.79/194.25/225.39億元，同比增速為24.8%/19.3%/16.0%；歸母凈利潤(rùn)為9.83/11.98/14.20億元,同比增速為25.8%/21.8%/18.6%。參考公司歷史估值和可比公司估值水平，給于公司2026年23倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)為43.01元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量下滑、海外市場(chǎng)政策與貿(mào)易壁壘、新產(chǎn)品研發(fā)及客戶進(jìn)展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等。