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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)，羅曼并表貢獻(xiàn)增量，個(gè)護(hù)/母嬰品類(lèi)增長(zhǎng)亮眼，利潤(rùn)修復(fù)持續(xù)兌現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司利潤(rùn)修復(fù)兌現(xiàn)，羅曼并表貢獻(xiàn)增量。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為4.19/4.49/4.91億元，EPS為2.69/2.88/3.15元。參考同行業(yè)可比公司，給予2026年20xPE，目標(biāo)價(jià)為53.80元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.30億元，同比+9.92%，歸母凈利潤(rùn)3.93億元，同比+36.40%；其中25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.39億元，同比-4.96%，歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比+36.25%。
　　個(gè)護(hù)/母嬰品類(lèi)增長(zhǎng)亮眼，羅曼并表貢獻(xiàn)增量。分品類(lèi)，2025年廚房/生活/個(gè)護(hù)/母嬰/其他小家電/其他業(yè)務(wù)收入33.80/4.82/6.48/2.83/1.24/3.14億元，同比+3.19%/-13.98%/+79.22%/+12.91%/+4.38%/+63.43%；其中25H2廚房/生活/個(gè)護(hù)/母嬰小家電收入17.06/2.76/3.24/1.38億元，同比+1.45%/-14.56%/+8.54%/-6.49%，個(gè)護(hù)品類(lèi)因羅曼并表增長(zhǎng)較快，母嬰品類(lèi)持續(xù)放量。分區(qū)域，2025年內(nèi)銷(xiāo)/外銷(xiāo)收入42.79/9.51億元，同比+4.61%/+42.37%；其中25H2內(nèi)銷(xiāo)/外銷(xiāo)收入21.56/5.40億元，同比+1.14%/+8.83%，外銷(xiāo)增速較快主因羅曼并表貢獻(xiàn)。子公司羅曼智能2025年收入達(dá)5.95億元，同比-3.06%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.65億元，同比-5.07%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，費(fèi)用投放提效，盈利能力有所修復(fù)。2025年公司毛利率為36.67%，同比+1.38pct，其中25Q4毛利率為35.49%，同比+0.83pct，毛利率增長(zhǎng)主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。2025年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.51%/4.76%/4.05%/-0.14%，同比-0.66/-0.19/-0.04/-0.44pct；其中25Q4銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.56%/4.49%/3.24%/-0.42%，同比+1.42/+0.40/+0.57/-0.30pct，費(fèi)用率全年小幅下滑。2025年公司凈利率為8.02%，同比+1.59pct，25Q4凈利率為9.87%，同比+2.51pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品需求不及預(yù)期，政策變化風(fēng)險(xiǎn)。