>> 國盛證券-天華新能(300390)公司主業(yè)盈利能力大幅好轉，資源自給戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航 |
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事件：公司發(fā)布2026年第一季度業(yè)績預告。26Q1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.0-10.5億元，25Q1/25Q4分別為0.03/3.7億元。預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.8-10.3億元，25Q1/25Q4分別為-0.27/2.48億元。2026Q1公司經(jīng)營業(yè)績同環(huán)比大幅扭虧或增長。
鋰價回暖后，2026Q1公司主業(yè)盈利能力大幅好轉。（（1）盈利結構：公司主要盈利來源為鋰電材料、防靜電超凈產(chǎn)品及醫(yī)療器械。2025年公司實現(xiàn)毛利11億元，同比-27%；其中，鋰電材料8.2億元，占比75%，同比-33%，防靜電超凈產(chǎn)品及醫(yī)療器械合計2.8億元，占比25%，同比持平。26Q1較上年同期大幅增長，主因報告期內受儲能與動力電池下游需求增長推動，公司鋰電材料業(yè)務利潤大幅增長。（（2）價：26Q1鋰價大幅上漲，氫氧化鋰均價14.7萬元/噸，同環(huán)比+110%/+82%，鋰輝石均價2149美元/噸，同環(huán)比+148%/+90%，據(jù)鋼聯(lián)，26Q1氫氧化鋰加工利潤8568元/噸，25Q1/25Q4分別為-1194/-2922元/噸。雖然鋰輝石原料漲幅大于鋰鹽漲幅，利潤率有所收窄，但加工利潤空間明顯轉好。（（3）量：高價刺激及需求同比大幅增長下，我們預計公司鋰鹽開工維持相對高位。同時，公司在尼日利亞持有多宗礦業(yè)權（鋰）且擁有選礦工廠，1-2月尼日利亞進口鋰礦17萬噸，同比+98%，作為當?shù)刂匾匈Y鋰礦企業(yè)之一，我們預計公司尼日利亞采選產(chǎn)能或有放量，為公司提供低價原料供應。
四川天華擬新增6萬噸電氫產(chǎn)能，資源自給戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。（（1）鋰鹽：公司布局宜賓、眉山、宜春三大生產(chǎn)基地，其中宜賓基地年產(chǎn)7.5萬噸電氫，眉山基地年產(chǎn)6萬噸電氫氧化鋰產(chǎn)能；宜春基地年產(chǎn)3萬噸電碳，合計16.5萬噸產(chǎn)能。公司擬在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎上，在眉山基地擴建6萬噸電碳產(chǎn)能，項目投資30億元，預計于26年底建成，27Q1投產(chǎn)達標。投產(chǎn)后，公司將擁有22.5萬噸鋰鹽產(chǎn)能。（2）資源：公司以包銷、控股、參股等形式與巴西、剛果（金）、尼日利亞、津巴布韋、澳大利亞等國的鋰礦緊密合作，形成穩(wěn)定供應鏈。尼日利亞采選廠已投產(chǎn)，為公司貢獻低價原料；子公司宜春盛源擁有江西省奉新縣金子峰云母礦礦權。投產(chǎn)后，公司資源自供率有望持續(xù)提升。
公司擬赴港上市，開啟國際化新征程。2026年4月2日，公司已向香港聯(lián)交所遞交招股書。本次赴港上市，是其2014年A股上市后海外資本市場布局的重要里程碑。公司重點利用港股平臺實現(xiàn)全球融資渠道拓展，預計將為公司鋰鹽及資源項目建設提供融資保證。
投資建議：鑒于鋰價大幅好轉，我們提高對公司的盈利預期。我們預計2026-2028年公司歸母凈利41/50/60億元，PE 14/11/10x，維持“買入”評級。
風險提示：項目建設不及預期，鋰價大幅波動，地緣政治風險。
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