| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 1675KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本期投資提示：
26年化工行業(yè)供需修復(fù)，拐點(diǎn)已現(xiàn)，節(jié)前盈利提升顯著，節(jié)后地緣沖突推升油價，海外供給收縮明顯，國內(nèi)能源套利邏輯強(qiáng)化，疊加部分庫存收益，化工板塊盈利大幅改善。26年以來化工行業(yè)資本開支臨近尾聲，多個細(xì)分行業(yè)持續(xù)推進(jìn)反內(nèi)卷，供給端邊際收緊，需求端受春節(jié)較晚影響，下游節(jié)前備庫需求旺盛，行業(yè)盈利處于修復(fù)通道；節(jié)后地緣沖突漸起，油價中樞大幅提升，海外供給端沖擊尤甚，成本支撐及供給收縮，全球多數(shù)化工品價格顯著上行。根據(jù)wind統(tǒng)計，26Q1 Brent現(xiàn)貨均價為81.43美元/桶，同環(huán)比分別+7%/+27%；NYMEX天然氣期貨價格3.46美元/百萬英熱，同環(huán)比分別-11%/-15%；ICE荷蘭TTF天然氣均價40.15歐元/兆瓦時，同環(huán)比分別-14%/+33%；秦皇島港口5500大卡動力煤均價719元/噸，同環(huán)比分別-3%/-6%，油價同環(huán)比雖顯著走高，但主要體現(xiàn)為3月脈沖式上行，疊加煤價同環(huán)比下行，26Q1化工板塊能源套利優(yōu)勢明顯，部分庫存收益亦將體現(xiàn)，在供需格局本就修復(fù)的基礎(chǔ)上，板塊盈利大幅改善。根據(jù)我們跟蹤的主流化工公司26Q1的盈利預(yù)測，預(yù)計26Q1加權(quán)平均EPS 0.25元，同環(huán)比+19%/+40%，同環(huán)比顯著提升。預(yù)計26Q1凈利潤同比增幅較大的子行業(yè)主要是煤化工、鉀肥、鉻化工、染料、氨綸、氯堿、純堿、聚氨酯、氟化工、改性塑料等，環(huán)比提升較大的子行業(yè)主要是農(nóng)藥、煤化工、磷化工、復(fù)合肥、食品及飼料添加劑、染料、氨綸、氯堿、純堿、改性塑料等。其中，價格價差的改善是多數(shù)板塊利潤提升的核心原因。
白馬標(biāo)的：Q1 MDI價差前低后高，TDI價差修復(fù)顯著，預(yù)計萬華化學(xué)2026年Q1為40.00億元（YoY+30%，QoQ+19%，指歸母凈利潤，下同）。煤炭價格環(huán)比回落，產(chǎn)品價格價差顯著走擴(kuò)，煤化工企業(yè)盈利亮眼，預(yù)計華魯恒升2026年Q1為11.00億元（YoY+56%,QoQ+17%）；魯西化工2026年Q1為4.00億元（YoY3%,QoQ+900%）；寶豐能源內(nèi)蒙項(xiàng)目逐步兌現(xiàn)，預(yù)計2026年Q1為35.00億元（YoY+44%,QoQ+46%）。氨綸己二酸價差雙雙提升，頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢較強(qiáng)，預(yù)計華峰化學(xué)2026年Q1為7.00億元（YoY+39%,QoQ+77%）。磷礦石景氣維持高位，低價硫磺庫存減緩對于磷肥的盈利壓力，預(yù)計云天化2026年Q1為13.50億元（YoY+5%,QoQ+216%）；興發(fā)集團(tuán)2026年Q1為2.80億元（YoY-10%,QoQ+61%）；芭田股份2026年Q1為2.30億元（YoY+35%,QoQ-8%）；云圖控股2026年Q1為2.50億元（YoY1%,QoQ+92%）；新洋豐2026年Q1為5.00億元（YoY-3%,QoQ+100%）；史丹利2026年Q1為3.00億元（YoY+4%,QoQ+67%）。
氟化工標(biāo)的：Q1出貨淡季，但供給端強(qiáng)支撐，制冷劑景氣持續(xù)提升。預(yù)計巨化股份2026年Q1為10.50億元（YoY+30%,QoQ+110%）；三美股份2026年Q1為4.80億元（YoY+20%,QoQ持平）；永和股份2026年Q1為1.50億元（YoY+54%,QoQ+62%）。Q1螢石需求淡季，伴生礦項(xiàng)目持續(xù)爬坡，但事故導(dǎo)致浙江地區(qū)減產(chǎn)，預(yù)計金石資源2026年Q1為0.60億元（YoY-10%,QoQ-40%）。
輪胎標(biāo)的：人民幣升值、原料價格3月上行，以及淡季影響，一季度盈利有所承壓。預(yù)計賽輪輪胎2026年Q1為9.50億元（YoY-9%,QoQ+19%）；森麒麟2026年Q1為2.00億元（YoY-45%,QoQ+18%）；玲瓏輪胎2026年Q1為1.00億元（YoY-71%,QoQ-50%）；貴州輪胎2026年Q1為1.00億元（YoY+51%,QoQ-38%）；通用股份2026年Q1為0.70億元（YoY-32%,QoQ+133%）；三角輪胎2026年Q1為2.00億元（YoY+20%,QoQ17%）；確成股份2026年Q1為1.30億元（YoY-6%,QoQ+31%）；海利得2026年Q1為1.00億元（YoY28%,QoQ-5%）；陽谷華泰2026年Q1為0.60億元（YoY-4%,QoQ+60%）。
周期品領(lǐng)域：供需格局改善，鉀肥及農(nóng)藥景氣提升。純堿：預(yù)計博源化工2026年Q1為4.50億元（YoY+33%,QoQ+800%）；三友化工2026年Q1為0.80億元（YoY+521%,QoQ+358%）；中鹽化工2026年Q1為0.00億元（YoY-100%,QoQ-100%）。鉀肥：預(yù)計鹽湖股份2026年Q1為29.39億元（YoY+157%,QoQ26%）；亞鉀國際2026年Q1為6.50億元（YoY+69%,QoQ+18%）；東方鐵塔2026年Q1為3.50億元（YoY+70%,QoQ+6%）。農(nóng)藥：預(yù)計揚(yáng)農(nóng)化工2026年Q1為4.80億元（YoY+10%,QoQ+108%）；潤豐股份2026年Q1為1.60億元（YoY-38%,QoQ-24%）；先達(dá)股份2026年Q1為0.20億元（YoY-8%,QoQ+140%）。民爆：預(yù)計易普力2026年Q1為1.90億元（YoY+15%,QoQ+28%）；廣東宏大2026年Q1為1.00億元（YoY+7%,QoQ-67%）；江南化工2026年Q1為1.60億元（YoY+10%,QoQ-20%）；雪峰科技2026年Q1為0.80億元（YoY+23%,QoQ-27%）。鉻化工：振華股份2026年Q1為1.70億元（YoY+45%,QoQ-15%）。
新材料領(lǐng)域：國內(nèi)自主可控進(jìn)程加快，國產(chǎn)替代材料企業(yè)持續(xù)放量。國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn)，下游資本開支持續(xù)，預(yù)計雅克科技2026年Q1為3.00億元（YoY+15%,QoQ+50%）。新能源材料：預(yù)計新宙邦2026年Q1為4.80億元（YoY+109%,QoQ+37%）；新化股份2026年Q1為0.75億元（YoY+5%,QoQ+7%）；生物材料：預(yù)計華恒生物2026年Q1為0.30億元（YoY-41%,QoQ+185%）；梅花生物2026年Q1為1.80億元（YoY-82%,QoQ-28%）；醫(yī)用材料：藍(lán)
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