>> 華泰期貨-中國進出口系列九：3月順差健康的回擺，關(guān)注水泥出口的上升-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
2026年4月14日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國3月出口（以美元計價）同比增2.5%，前值增39.6%；進口增27.8%，前值增13.8%；貿(mào)易順差511.3億美元，前值順差909.78億美元。
核心觀點
總量：順差擴張斜率放緩
截止4月14日，華泰全球出口熱力值為+0.99，環(huán)比修正后的2月數(shù)值回升0.90；進口熱力值為+0.82，環(huán)比修正后的2月數(shù)值回升0.99，結(jié)構(gòu)上來看已公布3月進出口報告的經(jīng)濟體總體穩(wěn)定略有回升（表1和表2），同時出口強于進口特征仍存在。2月開始的地緣風(fēng)險短期仍在延續(xù)，對于全球貿(mào)易流產(chǎn)生的壓力并未消除，關(guān)注4月從能源成本上升到供應(yīng)實質(zhì)短缺形成的壓力，降低周期較弱狀態(tài)下宏觀政策寬松的可能。
基調(diào)樂觀：我們繼續(xù)維持年內(nèi)中美關(guān)系階段性改善（去年10月底韓國會晤）預(yù)期下市場風(fēng)險偏好回升的判斷。拉長周期來看，2025年美國“大美麗法案”打開美國債務(wù)擴張的枷鎖，2026年美國中期選舉提升經(jīng)濟議題的需求增加。
結(jié)構(gòu)：貴金屬貿(mào)易維持高強度，關(guān)注水泥出口擴張
行業(yè)：截止2月，中國經(jīng)濟對中游有色金屬冶煉產(chǎn)品的進口需求上升；對公用事業(yè)產(chǎn)品和造紙林業(yè)產(chǎn)品的進口需求短期放緩。全球經(jīng)濟對中國有色金屬礦的進口需求上升，但對中國石油和天然氣開采產(chǎn)品的進口需求大幅降低。
商品：截止2月，中國對武器的進口項轉(zhuǎn)為0，保持對貴金屬的進出口活躍度。截止3月，中國機床的出口增速繼續(xù)回落，但對水泥的出口大幅上升；中國對資源（成品油、肥料）的仍保持較高的進口需求；中國商品的出口需求仍保持相對強勁，其中銅和肉類的凈出口增速擴張較快，但是成品油凈出口延續(xù)放緩。
國別：截止3月，中國前5大對外貿(mào)易伙伴國或地區(qū)分別為：ASEAN（16.62%）、歐盟（12.69%）、美國（7.82%）、中國香港（6.55%）和韓國（5.63%）。3月中國與中國香港（38.60%）、澳大利亞（25.34%）和南非（24.19%）保持高貿(mào)易增速；與美國（-21.11%）、馬來西亞（-12.35%）和加拿大（-9.93%）維持低貿(mào)易增速。
風(fēng)險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期向下波動，流動性超預(yù)期寬松
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