>> 國金證券-供應鏈專題分析報告：霍爾木茲扼住了誰的咽喉-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 1893KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋雪濤,厲夢穎 |
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霍爾木茲海峽并非單一的能源運輸通道，而是嵌入全球工業(yè)體系的關鍵供給節(jié)點。一旦發(fā)生擾動，影響并非局限于油氣價格，而是沿著原材料體系向工業(yè)生產(chǎn)端持續(xù)擴散。從結構上看，霍爾木茲所承載的并不只是能源，還覆蓋多個關鍵供給鏈條：工業(yè)原材料層面，石腦油、甲醇等直接支撐化工與制造業(yè)生產(chǎn)；農(nóng)業(yè)投入品層面，硫磺、尿素等構成全球糧食生產(chǎn)的基礎；高端制造領域，鋁、氦氣及冶煉用硫磺等關鍵材料一旦受阻，將直接沖擊半導體、新能源及航天等產(chǎn)業(yè)的正常運轉。
紅海危機改變的是運輸路徑，霍爾木茲沖擊觸及的是供給本身。問題不在短期價格波動，而在于供給約束一旦被反復驗證，產(chǎn)業(yè)鏈會從效率優(yōu)先轉向安全優(yōu)先，原有分工隨之調整。
機會不來自需求擴張，而來自供給缺口與替代能力之間的錯位。中國在部分鏈條上具備替代能力，是相對受益的一方。從供給端往下看，結構性空間主要沿三條路徑展開：能源體系的穩(wěn)定性溢價、糧食安全的定價重構，以及制造業(yè)替代路徑重估。
風險提示
沖突持續(xù)時間不及預期；沖突進一步升級；替代路線落地不及預期；全球需求超預期下滑
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