>> 申萬宏源-紡織服裝行業(yè)2026年一季報業(yè)績前瞻：上游漲價周期可期，下游品牌表現(xiàn)分化-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王立平,求佳峰,劉佩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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本期投資提示：
內(nèi)需：溫和復(fù)蘇方向確定，26年服裝消費開門紅。26年1-2月，我國限額以上單位服裝鞋帽、針紡織品零售額累計同比+10.4%，且穿著類實物商品網(wǎng)上零售額累計同比+18.0%，超預(yù)期增長，主要系春節(jié)較晚，拉長暢銷季窗口。
外需：中國紡織出口優(yōu)勢顯著，1-2月超預(yù)期增長。1）越南：26年1-2月越南紡織品出口額56.8億美元，同比+4.3%，鞋類出口額34.6億美元，同比-0.3%。2）中國：26年1-2月中國紡織業(yè)出口額504.5億美元，同比+17.6%，其中紡織紗線、織物及制品255.7億美元，同比+20.5%，服裝及衣著附件248.7億美元，同比+14.8%。我們認為，我國紡織業(yè)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，是周期性催化和中長期產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢疊加的共同結(jié)果。一方面，26年春節(jié)假期安排較晚，導(dǎo)致“趕出口”現(xiàn)象階段性推高同比增速。另一方面，得益于中國在中高端面料、功能性紡織品、快反供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢顯著，以及美國關(guān)稅擾動減退，歐美利率下行帶動全球需求釋放，在庫存偏低情況下，市場訂單回流至中國。
26年1-2月紡織服裝內(nèi)需消費及外需出口均超預(yù)期，展望26Q1，我們判斷上游漲價、中游承壓、下游分化。分板塊看：
港股運動：26年賽事大年，各品牌產(chǎn)品儲備、營銷贊助蓄力積極，后續(xù)進展值得關(guān)注。預(yù)計26Q1安踏/FILA/戶外品牌流水同比+高單位數(shù)/+10%~20%低段/+40%~45%，戶外品牌群延續(xù)高增長，性價比品牌361度線下流水同比+10%，特步主品牌流水同比+中單位數(shù)，李寧主品牌流水同比+中單位數(shù)。
男女童裝：旅游、商務(wù)場景促進高端消費回暖，率先完成去庫及渠道調(diào)整的公司顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。1）女裝：預(yù)計26Q1歌力思/地素/太平鳥營收同比+5%~10%，其中地素歸母凈利潤小幅增長，歌力思/太平鳥歸母凈利潤同比下滑，隨公司前期深度調(diào)整及提質(zhì)增效逐步推進，困境反轉(zhuǎn)值得期待。2）男裝：預(yù)計26Q1海瀾/報喜鳥/比音營收及歸母凈利潤同比+6%~10%，其中比音主品牌強勢增長，新品牌群構(gòu)筑豐富第二成長曲線，且總經(jīng)理、董事兩人近期先后發(fā)布增持計劃，彰顯公司發(fā)展信心。3）童裝：預(yù)計26Q1森馬營收/歸母凈利潤同比+8%/+15%，隨門店優(yōu)化等舉措推進，期待經(jīng)營周期觸底修復(fù)。
家紡：羅萊、水星表現(xiàn)穩(wěn)健，預(yù)計利潤增速高于收入增速。預(yù)計26Q1羅萊/水星營收同比+中高單位數(shù)，歸母凈利潤同比+15%~25%，利潤端增速表現(xiàn)好于收入端。預(yù)計26Q1富安娜營收同比+低雙位數(shù)，利潤增速略低于收入，主要系員工持股計劃新增費用分攤。
無紡布產(chǎn)業(yè)鏈：受益于行業(yè)高景氣，業(yè)績維持快速增長。預(yù)計26Q1穩(wěn)健/延江/諾邦營收同比+9%/+15%/+17%，歸母凈利潤同比+9%/+100%/-5%，其中延江延續(xù)增長態(tài)勢，諾邦利潤下滑主要系匯兌損失。干濕巾為全球千億、中國百億級市場，且中國增速快于全球，持續(xù)看好背靠優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈的新銳專業(yè)品牌崛起。
紡織制造：看好上游漲價周期，中游制造短期承壓。1）上游：澳毛產(chǎn)量明確收縮、運動羊毛服飾需求增長抬升澳毛價格，優(yōu)質(zhì)毛紡公司有望持續(xù)受益。此外，26年全球棉花可能迎來減產(chǎn)元年，美棉也有望開啟漲價周期，低價充足備料的全球化供應(yīng)商業(yè)績彈性大，預(yù)計26Q1百隆東方營收、利潤雙位數(shù)增長。2）中游：受Nike、Converse等品牌業(yè)績波動影響，相關(guān)制造產(chǎn)業(yè)鏈訂單疲軟，預(yù)計華利等公司業(yè)績暫時承壓。
行業(yè)觀點與投資分析意見：
紡織制造：看好上游漲價品種，關(guān)注運動制造復(fù)蘇。①上游漲價周期：優(yōu)質(zhì)毛紡公司/百隆東方；②運動制造產(chǎn)業(yè)鏈：申洲/華利/裕元/偉星/晶苑。
服裝家紡：圍繞未來消費趨勢，尋找具有滲透率空間的方向。①高性能戶外：李寧/安踏體育/波司登/361度/滔搏/特步，建議關(guān)注伯希和；②社交服飾：比音勒芬/江南布衣/歌力思，建議關(guān)注錦泓集團；③睡眠經(jīng)濟：羅萊/水星。
風險提示：消費恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；存貨減值風險；原材料成本上漲
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