>> 光大證券-卓兆點膠(920026)2025年年報點評：經(jīng)營顯著修復(fù)，關(guān)注新市場開拓-260414
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫偉風(fēng),魯俊 |
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事件：公司發(fā)布25年年報，25年實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利3.8/0.5/0.5億元，同比+202.6%/扭虧/扭虧，單Q4實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利1.2/0.1/0.1億元，同比+335.5%/扭虧/扭虧。
需求回暖下公司積極開拓市場，疊加并購貢獻(xiàn)，收入歷史新高。
25年公司實現(xiàn)收入3.8億元，同比+202.6%，收入歷史新高，主要系上年基數(shù)較低，公司積極跟進(jìn)存量項目驗收，25年開拓的市場訂單中閥體及配件較多，確認(rèn)收入周期相對較短，以及廣東浦森并表所致。分產(chǎn)品看，點膠設(shè)備/點膠閥及配件/點膠耗材實現(xiàn)收入0.8/1.9/1.0億元，同比+86.9%/+144.1%/-；分區(qū)域看，境內(nèi)/境外實現(xiàn)收入3.1/0.6億元，同比+198.9%/+222.3%。
收入回升疊加毛利率上行，盈利大幅改善。
25年公司毛利率57.7%，同比+4.5pps，主要系上年改造需求主導(dǎo)下產(chǎn)品毛利率較低，25年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對改善；期間費用率34.6%，同比-42.6pps，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別15.8%/8.3%/0.6%/9.9%，同比-20.2/-11.4/+2.5/-13.5pps，費用率降低主因上年收入較低，25年收入回升攤薄效應(yīng)增強。加上資產(chǎn)減值損失0.1億元，最終25年凈利率16.4%，同比+33.3pps。
積極開拓新領(lǐng)域，視覺檢測領(lǐng)域及Meta AI眼鏡領(lǐng)域均已獲得千萬級量產(chǎn)訂單。
25年公司利用自身在半導(dǎo)體封裝（目前在終端進(jìn)展尚處于送樣驗證階段）、光伏組件高粘度密封、新能源汽車電子等領(lǐng)域的技術(shù)儲備積極開拓相關(guān)應(yīng)用市場，推動新業(yè)務(wù)盡快落地見效，并已在消費電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)部分突破，在視覺檢測領(lǐng)域及Meta AI眼鏡領(lǐng)域，均已獲得千萬級量產(chǎn)訂單，量產(chǎn)交付進(jìn)展順利，此外公司已進(jìn)入寧德時代供應(yīng)商體系，為后續(xù)合作莫定了堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測、估值與評級：作為點膠設(shè)備及核心部件領(lǐng)域?qū)I(yè)供應(yīng)商，公司主動布局視覺檢測、直線電驅(qū)等關(guān)聯(lián)領(lǐng)域，實現(xiàn)從消費電子到半導(dǎo)體、新能源、光伏等高端市場的全覆蓋，遠(yuǎn)期成長空間廣闊。我們基本維持26-27年歸母凈利預(yù)測為0.62/0.69億元，新增28年歸母凈利預(yù)測為0.81億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴風(fēng)險，客戶集中度較高，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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