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業(yè)績(jī)公告：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入454.56億元（+15.84%），歸母凈利潤(rùn)191.51億元（+102.65%），扣非歸母凈利潤(rùn)132.41億元（+32.56%）。25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.99億元（+9.19%），歸母凈利潤(rùn)70.75億元（+142.52%），扣非歸母凈利潤(rùn)37.18億元（+12.45%）。收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要原因是公司持續(xù)聚焦及加強(qiáng)CRDMO業(yè)務(wù)模式，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝和經(jīng)營(yíng)效率，以及臨床后期和商業(yè)化大項(xiàng)目增長(zhǎng)帶來(lái)的產(chǎn)能效率不斷提升，提高了整體的盈利能力。
　　美國(guó)客戶(hù)收入增速靚麗，在手訂單保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2025年公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入434.2億元，其中美國(guó)客戶(hù)收入312.5億元（+34.3%），歐洲客戶(hù)收入48.2億元（-4.0%），中國(guó)客戶(hù)收入54.7億元（-3.5%），其他地區(qū)客戶(hù)收入18.8億元（+4.1%），公司預(yù)計(jì)2026年整體收入達(dá)513-530億元，其中持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%-22%。此外，截至2025年底，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單人民幣580.0億元，同比增長(zhǎng)28.8%，公司將聚焦CRDMO核心戰(zhàn)略，加速全球化能力建設(shè)和產(chǎn)能投放，持續(xù)提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。
　　化學(xué)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，TIDES業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣。公司化學(xué)業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)收入364.7億元，同比增長(zhǎng)25.5%，D&M業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入人民幣199.2億元，同比增長(zhǎng)11.4%。TIDES業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)收入113.7億元，同比增長(zhǎng)96.0%；截至2025年末，TIDES在手訂單同比增長(zhǎng)20.2%；TIDESD&M服務(wù)客戶(hù)數(shù)同比提升25%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升45%，公司多肽固相合成反應(yīng)釜總體積已提升至超100,000L。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入分別為516.46/604.59/694.06億元，同比增長(zhǎng)13.6%/17.1%/14.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為172.11/210.88/254.71億元，同比增長(zhǎng)-10.1%/22.5%/20.8%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本控制不及預(yù)期。