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事件描述
　　公司公布2026年一季度報(bào)告，2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.77億元，同比上升2.82%，環(huán)比提升12.21%；歸母凈利潤(rùn)21.17億元，同比上漲34.97%，環(huán)比上漲36.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.54億元，同比上升15.47%，環(huán)比下滑4.86%。
　　事件評(píng)論
　　26Q1業(yè)績(jī)改善顯著改善，主要受益于油價(jià)中樞抬升及烯烴景氣度提高帶來(lái)的盈利走闊。C2鏈原料端：2026Q1乙烷MB均價(jià)174美元/噸，環(huán)比四季度196美元/噸下滑12%，考慮2個(gè)月運(yùn)輸周期，乙烷MB均價(jià)約184美元/噸，環(huán)比四季度189美元/噸微降。此外，雖然近期地緣導(dǎo)致近期全球天然氣價(jià)格上漲，不過(guò)北美地區(qū)由于本土天然氣及乙烷等HGL供應(yīng)較為充裕，同時(shí)出口環(huán)節(jié)（包括管道、碼頭及港口等）受限，使得本土天然氣及乙烷等價(jià)格保持平穩(wěn)，截至4月10日，美國(guó)乙烷MB均價(jià)已降至153美元/噸，環(huán)比大幅下滑，成本端優(yōu)勢(shì)將于二季度顯現(xiàn)。C2鏈產(chǎn)品端：25Q4乙烯、HDPE、乙二醇、EO、苯乙烯三季度均價(jià)6,163、7,654、4,039、6,268、8,337元/噸，環(huán)比分別12.9%、3.5%、2.7%、4.6%、26.5%，均顯著改善。乙烯-乙烷價(jià)差（考慮運(yùn)輸周期）約2,807元/噸，環(huán)比大幅增長(zhǎng)33%。此外，3月份以來(lái)，烯烴價(jià)格漲勢(shì)尤為明顯，按照最新一周價(jià)格測(cè)算，乙烯-乙烷時(shí)點(diǎn)價(jià)差已達(dá)7,049元/噸，盈利大幅走闊。
　　海外高成本裝置退出趨勢(shì)持續(xù)，地緣沖突導(dǎo)致部分中東裝置出現(xiàn)不可抗力，當(dāng)前海峽封鎖將進(jìn)一步加速全球烯烴過(guò)剩產(chǎn)能出清。歐洲、日本、韓國(guó)等地區(qū)的部分裂解和基礎(chǔ)化工裝置，在原料、能源、碳成本及需求疲弱的多重壓力下，已呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢(shì)。2024年4月以來(lái)歐洲已有多家裂解裝置關(guān)閉，乙烯總產(chǎn)能削減約430萬(wàn)噸/年，約占?xì)W洲乙烯產(chǎn)能20%，韓國(guó)和日本部分油頭化工裝置也在加快退出或整合。同時(shí)，近期霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖背景下，原油及石腦油等烯烴裝置原料供應(yīng)受到較大影響，進(jìn)一步加快老舊產(chǎn)能出清速度，比如3月6日韓國(guó)乙烯生產(chǎn)商YNCC決定永久關(guān)閉位于韓國(guó)麗水的第2和第3號(hào)石腦油裂解裝置，關(guān)停位于麗水工廠年產(chǎn)能分別為90萬(wàn)噸和50萬(wàn)噸的兩套裝置，YNCC的乙烯年產(chǎn)能將從230萬(wàn)噸降至約90萬(wàn)噸。隨著海外產(chǎn)能持續(xù)出清，烯烴行業(yè)有望提前進(jìn)入景氣拐點(diǎn)。
　　高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目順利開工建設(shè)，開啟公司第二成長(zhǎng)曲線。公司加快推進(jìn)C3產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈、延鏈的策略，2026年公司平湖基地年產(chǎn)8萬(wàn)噸新戊二醇裝置，嘉興基地年產(chǎn)9萬(wàn)噸丙烯酸項(xiàng)目成功投產(chǎn)，丙烯酸總產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)“三年連增”。同時(shí)公司將繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn)各基地新項(xiàng)目建設(shè)工作，進(jìn)一步加快年產(chǎn)16萬(wàn)噸高分子乳液、年產(chǎn)30萬(wàn)噸高吸水性樹脂、年產(chǎn)20萬(wàn)噸精丙烯酸、年產(chǎn)26萬(wàn)噸芳烴聯(lián)合裝置等項(xiàng)目的建設(shè)，促進(jìn)輕烴綜合利用高附加值產(chǎn)品的做精做深，實(shí)現(xiàn)上游產(chǎn)品向下游高端產(chǎn)品的拓展。
　　在不考慮未來(lái)股本變動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為90.3億元、97.8億元、104.6億元，對(duì)應(yīng)2026年4月13日收盤價(jià)PE分別為11.3X、10.4X、9.8X，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原料價(jià)格大幅上漲； 2、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期