>> 招商證券-2026年3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評：非趨勢性擾動導(dǎo)致單月出口增速明顯放緩-260414
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,羅丹 |
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事件：按美元計價，2026年3月我國進(jìn)出口總值5909.4億美元，同比增長12.7%；其中出口3210.3億美元，同比增長2.5%；進(jìn)口2699.0億美元，同比增長27.8%；貿(mào)易順差511.3億美元，同比下降49.8%。若看一季度累計，我國進(jìn)出口總值1.69萬億美元，同比增長18.0%；其中出口9774.9億美元，同比增長14.7%；進(jìn)口7131.6億美元，同比增長22.7%。
整體而言，2026年3月外貿(mào)的核心特征，不是外需突然失速，而是短期擾動集中釋放下，出口增速從年初高位回歸常態(tài)，進(jìn)口則在復(fù)工補庫和生產(chǎn)修復(fù)帶動下明顯走強。第一，出口同比僅增長2.5%，較1-2月累計的21.8%明顯放緩，說明此前春節(jié)錯位、低基數(shù)、訂單前置和集中出貨形成的高增速已難持續(xù)。第二，進(jìn)口同比升至27.8%，明顯強于出口，說明國內(nèi)生產(chǎn)鏈條運轉(zhuǎn)并不弱，企業(yè)在節(jié)后復(fù)工和補庫過程中，對資源品、高技術(shù)中間品和部分資本品的需求同步抬升。
從3月的特殊影響因素看，出口放緩至少受到了兩類非趨勢性擾動：一是中東戰(zhàn)爭抬升能源與運輸成本，二是節(jié)后復(fù)工節(jié)奏不一使得部分訂單并未完全轉(zhuǎn)化為當(dāng)月出貨。一方面，伊朗方向沖突升級后，油價上行、航運不確定性加大、全球企業(yè)與居民對未來支出的謹(jǐn)慎情緒上升，這會直接壓制海外補庫和消費型進(jìn)口需求，也會擾動部分外貿(mào)訂單的發(fā)運節(jié)奏。另一方面，從3月PMI分項看，新訂單指數(shù)回升至51.6%，新出口訂單指數(shù)也較2月大幅回升4.1個百分點至49.1%，但生產(chǎn)指數(shù)僅回升至51.4%，修復(fù)斜率弱于訂單，這說明訂單端恢復(fù)快于生產(chǎn)與交付端。這個意義上，3月單月出口偏弱并不能簡單線性外推。
從出口商品結(jié)構(gòu)看，2026年3月出口依然呈現(xiàn)非常鮮明的“高端制造偏強、傳統(tǒng)品類分化”格局，說明出口總量放緩并未改變產(chǎn)業(yè)升級主線。3月集成電路出口同比增長84.92%，汽車增長43.85%，船舶增長35.76%，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備增長37.11%，高新技術(shù)產(chǎn)品增長31.36%，這些領(lǐng)域仍是出口最核心的支撐力量，反映在電子、汽車、裝備制造和高端機電領(lǐng)域的競爭力繼續(xù)提升。相較之下，手機僅增長2.45%，通用機械設(shè)備下降15.00%，家用電器下降15.20%，汽車零配件下降12.25%，說明傳統(tǒng)耐用品、部分成熟電子鏈條和一般制造品類，對外需波動更敏感，在3月更容易受到海外需求放緩、運輸擾動的壓制。
從出口目的地看，3月外需繼續(xù)體現(xiàn)出“美國拖累、多元市場對沖”的特征，這也是判斷上半年外需仍偏穩(wěn)的重要依據(jù)。3月對美國出口同比下降26.49%，對整體出口形成約-3.39個百分點拖累，仍是最大的負(fù)向來源；但與此同時，對歐盟出口增長8.63%，對東盟增長6.36%，對日本增長3.32%，對韓國增長19.57%，對印度增長12.73%，對俄羅斯增長20.63%，對我國香港增長40.97%，其中我國香港、東盟和歐盟分別形成較明顯正拉動。這說明當(dāng)前我國出口并不是需求塌陷，而是出口增量來源繼續(xù)從美國轉(zhuǎn)向東盟、歐盟、我國香港以及其他新興市場，市場多元化仍在持續(xù)兌現(xiàn)。WTO也指出，2026年全球貨物貿(mào)易在基準(zhǔn)情形下仍有望增長1.9%，亞洲出口韌性、AI相關(guān)投資需求和新興市場需求仍是支撐因素；因此，盡管外需斜率較年初放緩，但上半年整體更可能是“偏穩(wěn)運行”。
進(jìn)口方面，3月數(shù)據(jù)的強勢表現(xiàn)說明國內(nèi)生產(chǎn)和補庫并不弱，這與“節(jié)后復(fù)工雖偏慢，但復(fù)工后修復(fù)力度較強”是吻合的。3月原油進(jìn)口同比下降4.38%，進(jìn)口跌幅大幅收窄，更多受價格、基數(shù)和中東戰(zhàn)爭擾動影響；鐵礦砂及其精礦增長12.69%，未鍛軋銅及銅材增長20.89%，大豆增長19.91%，集成電路增長37.72%，鋼材增長265.55%，說明制造業(yè)鏈條和中上游補庫需求較強。特別是銅、鐵礦石、集成電路等品類走強，表明進(jìn)口修復(fù)并非消費驅(qū)動，而更多來自生產(chǎn)端、投資端以及高技術(shù)制造環(huán)節(jié)的拉動。3月PMI中進(jìn)口指數(shù)回升4.2個百分點至49.8%，也印證了國內(nèi)工業(yè)鏈條在節(jié)后逐步轉(zhuǎn)向活躍。換句話說，3月進(jìn)口強，不是簡單的價格現(xiàn)象，而是節(jié)后復(fù)工、補庫和生產(chǎn)修復(fù)共同推動的結(jié)果。
綜合判斷，2026年3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示外需正在由“年初脈沖式高增長”切換到“增速回歸常態(tài)、結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化”的階段。出口端，3月受中東戰(zhàn)爭、運輸擾動、節(jié)后復(fù)工偏慢和高基數(shù)錯位等多重因素影響，短期讀數(shù)明顯走弱，但高端制造、電子鏈、汽車鏈和船舶鏈仍維持較強韌性，說明競爭力主線并未被破壞。進(jìn)口端，復(fù)工補庫和生產(chǎn)修復(fù)使其明顯強于出口，反映國內(nèi)工業(yè)鏈條景氣并不差。往后看，隨著春節(jié)錯位和復(fù)工擾動逐步消退，二季度初出口增速有望較3月邊際修復(fù)，但很難重回1-2月的異常高位；更大概率是上半年外需總體仍偏穩(wěn)，出口中樞較一季度前段有所回落，但不會失速，高景氣支撐仍主要來自電子、汽車、裝備和其他高附加值制造品類。
風(fēng)險提示：歐美關(guān)稅政策不確定性較大。
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