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投資要點(diǎn)
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)23.5%，盈利能力持續(xù)優(yōu)化
　　1）2025年全年：營(yíng)收305億（+23%，以下均為同比），歸母凈利25.5億（+20%），扣非21.8億（+15%）。
　　2）25單Q4：營(yíng)收95億（+15%），歸母凈利6.1億（-5%），扣非7億（+19%）。
　　3）2025年分地區(qū)：北美市場(chǎng)收入141.33億元（+19%），歐洲市場(chǎng)收入81.51億元（+43%），中國(guó)及其他市場(chǎng)收入82.31億元（+15%）。
　　4）2025年分渠道：線上渠道收入214.27億元（+22%），其中公司官網(wǎng)營(yíng)收31.35億元（+25%），線下渠道收入90.87億元（+28%）。
　　毛利率穩(wěn)中有升，高價(jià)值產(chǎn)品占比提升顯成效，持續(xù)投入研發(fā)
　　1）2025年：毛利率為45.07%（+1.4pct），凈利率為8.34%（-0.2pct）。銷售費(fèi)用率為22.37%（-0.2pct），管理費(fèi)用率為3.58%（+0.1pct），研發(fā)費(fèi)用率提升至9.48%（+1pct）。
　　2）25單Q4：毛利率45.9%（+3.5pct），凈利率6.8%（-1.4 pct）；扣非凈利率7.3%（+0.3 pct），銷售費(fèi)用率22.4%（-1.3 pct），管理售費(fèi)用率3.8%（+0.8 pct），研發(fā)費(fèi)用率10%（+1.4pct）。
　　三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，儲(chǔ)能、創(chuàng)新及AI新品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
　　1）充電儲(chǔ)能25年收入154.02億元（+22%）。2025年公司發(fā)布了新一代多設(shè)備充電系列Anker Prime，并持續(xù)拓展儲(chǔ)能產(chǎn)品矩陣，推出陽(yáng)臺(tái)光伏儲(chǔ)能AnkerSOLIXSolarbank 3 E2700 Pro、此外戶用儲(chǔ)能于2025年3月進(jìn)入澳洲市場(chǎng)。
　　2）智能創(chuàng)新25年收入82.71億元（+31%）。安防不斷延伸產(chǎn)品邊界，逐步形成覆蓋攝像頭、門(mén)鈴、門(mén)鎖的產(chǎn)品矩陣，依托本地存儲(chǔ)、端側(cè)AI處理及多款產(chǎn)品核心功能無(wú)需額外訂閱費(fèi)用的產(chǎn)品策略，來(lái)加強(qiáng)用戶隱私保護(hù)。智能清潔推出全球首款自主爬樓輔助設(shè)備eufy MarsWalker；eufyMake構(gòu)建軟硬件一體的創(chuàng)意生態(tài)，2025年9月發(fā)布升級(jí)版MakeIt Real AI設(shè)計(jì)工具，支持草圖、照片、文字等多模態(tài)輸入，簡(jiǎn)化從創(chuàng)意構(gòu)思到實(shí)物生成的流程。
　　3）智能影音25年收入68.33億元（+20%）。推出全球首款可移動(dòng)7.1.4杜比全景聲影院Nebula X1Pro，在Kickstarter眾籌金額達(dá)823萬(wàn)美元，位居投影品類第一。此外，公司發(fā)布便攜式可穿戴AI錄音產(chǎn)品錄音豆，切入AI生產(chǎn)力工具場(chǎng)景。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　安克創(chuàng)新為中國(guó)消費(fèi)電子品牌出海的標(biāo)桿，產(chǎn)品線逐步豐富完善，獨(dú)立站收入穩(wěn)定提升，彰顯公司強(qiáng)品牌心智，看好今年由儲(chǔ)能和新產(chǎn)品線放量帶來(lái)的業(yè)績(jī)超預(yù)期機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司26-28年?duì)I收398/495/606億元，同增31%/24%/23%；歸母凈利潤(rùn)33/42/51億元，同增31%/25%/23%，對(duì)應(yīng)PE19/15/12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率及運(yùn)費(fèi)波動(dòng)、產(chǎn)品推新速度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等