>> 財信證券-浙江榮泰(603119)業(yè)績穩(wěn)步增長，期待機(jī)器人等新業(yè)務(wù)成為新增長極-260410
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀劍虹 |
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事件：公司近期發(fā)布2025年年報。2025年全年實現(xiàn)營收13.76億元，同比+21.24%；歸母凈利潤2.78億元，同比+20.90%；扣非歸母凈利潤2.55億元，同比+18.80%。25年Q4單季度，營收4.16億元，同比+27.66%，環(huán)比+7.38%；歸母凈利潤0.75億元，同比+17.93%，環(huán)比-5.92%；扣非歸母凈利潤0.67億元，同比+12.67%，環(huán)比-12.50%。業(yè)績符合預(yù)期。
盈利能力持續(xù)提升，成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。2025年，公司營業(yè)成本為8.96億元，毛利率34.86%，同比+0.31個百分點，凈利率20.50%，同比+0.21個百分點。費用率方面，2025年費用率12.79%，同比+2.72個百分點，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為2.51%、5.06%、4.76%、0.45%，同比+0.15/+1.07/-0.64/+2.15個百分點。成本及利潤結(jié)構(gòu)的變化主要源于公司的供應(yīng)鏈系統(tǒng)和生產(chǎn)系統(tǒng)有效銜接，實現(xiàn)了柔性化生產(chǎn)加工產(chǎn)線配置以及智能揉單生產(chǎn)組織模式，供應(yīng)鏈系統(tǒng)智能化提升了生產(chǎn)效率，降低了生產(chǎn)管理成本。同時公司加大市場推廣與研發(fā)投入以拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，帶動了整體盈利能力的提升。
主業(yè)云母制品保持高速增長，前景較好。2025年，公司云母材料收入12.74億，同比增長13.92%，毛利率34.15%，同比-0.46pct。根據(jù)弗若斯特沙利文的研究，2025年全球及中國新能源領(lǐng)域云母產(chǎn)品市場規(guī)模將分別達(dá)到人民幣53億元和人民幣41億元，2029年有望進(jìn)一步增至人民幣138億元和人民幣101億元，預(yù)計2025-2029年的年復(fù)合增長率分別為26.7%和25.5%。公司在云母產(chǎn)品方面擁有深厚技術(shù)積累，有望持續(xù)受益于行業(yè)增長。
并購切入機(jī)器人精密結(jié)構(gòu)件，構(gòu)建第二增長曲線。2025年公司精密結(jié)構(gòu)件收入0.90億元，毛利率高達(dá)46.73%。公司通過收購上海狄茲精密51%股權(quán)并設(shè)立浙江榮泰智能機(jī)器人有限公司，快速布局機(jī)器人精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，實現(xiàn)與云母主業(yè)在精密加工與客戶資源上的協(xié)同互補(bǔ)，并向模組及總成領(lǐng)域拓展，為全球頭部企業(yè)提供系統(tǒng)化解決方案，拓寬業(yè)務(wù)應(yīng)用場景。公司機(jī)器人精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)，后續(xù)彈性值得期待。
投資建議：公司是國內(nèi)高溫絕緣云母制品龍頭，主業(yè)扎實、客戶資源優(yōu)質(zhì)，交互式研發(fā)保障合作。另外收購狄茲精密布局絲杠領(lǐng)域，未來在人形機(jī)器人領(lǐng)域有望具備卡位優(yōu)勢，值得期待。根據(jù)公司年報業(yè)績，以及人形機(jī)器人當(dāng)下行業(yè)發(fā)展情況，我們略微下調(diào)公司2026-2027年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司營收為18.52億元、24.33億元、33.30億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.74億元、5.15億元、7.52億元，對應(yīng)EPS分別為1.03元、1.42元、2.07元，對應(yīng)2026年4月10日股價，PE分別為72.74倍、52.86倍、36.17倍，考慮到公司屬于高新科技行業(yè)，且人形機(jī)器人市場潛力巨大，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險。
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