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歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%，云母主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，人形機(jī)器人即將邁入收獲期
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.8億元，同比增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)21%。實(shí)現(xiàn)銷售毛利率34.9%，同比提升0.3pct；銷售凈利率20.5%，同比提升0.2pct。
　　扎實(shí)鞏固云母復(fù)合材料業(yè)務(wù)基本盤，持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)，行業(yè)地位穩(wěn)固
　　云母復(fù)合材料及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入12.7億元，毛利率達(dá)34%，公司在全球新能源汽車云母產(chǎn)品市場(chǎng)市占率穩(wěn)居第一（達(dá)22.6%），持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)迭代與降本增效，深化與全球主流車企的合作，客戶覆蓋全球前五名新能源汽車制造商中的三家、全球前五名動(dòng)力電池供應(yīng)商中的四家，基本盤扎實(shí)。
　　精密結(jié)構(gòu)件及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，人形機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)即將爆發(fā)
　　精密結(jié)構(gòu)件及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入0.9億元，收購(gòu)狄茲精密51%股權(quán)切入人形機(jī)器人核心傳動(dòng)賽道，毛利率高達(dá)47%。公司卡位機(jī)器人關(guān)鍵零部件、預(yù)計(jì)訂單、定點(diǎn)進(jìn)展順利，單機(jī)價(jià)值量趨勢(shì)向上，客戶覆蓋全球主要人形機(jī)器人制造商，隨人形機(jī)器人量產(chǎn)漸進(jìn)，預(yù)計(jì)公司該業(yè)務(wù)即將迎來(lái)爆發(fā)。
　　產(chǎn)品、客戶、產(chǎn)能、資本——共筑人形機(jī)器人精密部件核心競(jìng)爭(zhēng)力
　　1、產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭，契合頭部客戶高端需求：公司高度重視人形機(jī)器人戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)拓展，分別收購(gòu)了高端精密微型絲杠領(lǐng)先企業(yè)狄茲精密51%和微型減速器傳動(dòng)模組領(lǐng)軍廠商金力傳動(dòng)15%的股權(quán)，產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)細(xì)分領(lǐng)域國(guó)際龍頭，并成立了全資子公司浙江榮泰智能機(jī)器人有限公司。目前公司已與國(guó)內(nèi)外眾多人形機(jī)器人廠商開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，預(yù)計(jì)訂單及定點(diǎn)進(jìn)展順利。
　　2、新能源客戶的深厚合作基礎(chǔ)促進(jìn)核心零部件有效卡位，遠(yuǎn)期單機(jī)價(jià)值有望持續(xù)提升：公司作為特斯拉新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件核心供應(yīng)商，與特斯拉合作歷史超十年，公司深度參與各大客戶產(chǎn)品研發(fā)與迭代，熟知其供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)與品控要求。依托新能源業(yè)務(wù)的深厚合作基礎(chǔ)，公司人形機(jī)器人核心部件有望快速切入車端大客戶供應(yīng)鏈，大幅縮短認(rèn)證周期，在靈巧手、關(guān)節(jié)執(zhí)行器等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有效卡位，合作確定性與深度持續(xù)提升。
　　3、全球化產(chǎn)能布局，供應(yīng)鏈響應(yīng)能力突出：公司緊跟核心大客戶的全球產(chǎn)能布局，積極推進(jìn)泰國(guó)生產(chǎn)基地建設(shè)，計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品穩(wěn)定生產(chǎn)供貨，可實(shí)現(xiàn)對(duì)人形機(jī)器人國(guó)際龍頭的海外產(chǎn)能就近配套，大幅提升供應(yīng)鏈響應(yīng)速度、降低物流成本，規(guī)避國(guó)際貿(mào)易壁壘，供應(yīng)鏈服務(wù)能力行業(yè)領(lǐng)先。
　　4、構(gòu)建A+H雙資本平臺(tái)，賦能產(chǎn)能與研發(fā)落地，夯實(shí)全球競(jìng)爭(zhēng)力。公司籌劃發(fā)行H股，以深化國(guó)際化戰(zhàn)略布局，完善海外產(chǎn)能布局，提升公司品牌國(guó)際影響力，積極借助國(guó)際資本市場(chǎng)拓寬多元化融資渠道，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。H股招股說(shuō)明書(shū)中，披露了公司機(jī)器人產(chǎn)品布局：滾珠/行星滾柱絲杠、行星滾柱電動(dòng)缸、微型驅(qū)動(dòng)器、空心杯電機(jī)、無(wú)框力矩電機(jī)、減速器、微型精密高性能復(fù)合材料件、充電器接插件、精密壓鑄散熱器等。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收為19.6、29.7、45.1億元，CAGR達(dá)49%；歸母凈利潤(rùn)為4.1、6.1、8.5億元，CAGR達(dá)45%，對(duì)應(yīng)PE為64、42、30倍。公司作為新能源云母材料賽道龍頭，護(hù)城河牢固，人形機(jī)器人業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，海外需求不及預(yù)期，技術(shù)更新進(jìn)展低于預(yù)期