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事件描述
　　國(guó)博電子公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年公司營(yíng)業(yè)收入為23.86億元，同比減少7.92%；歸母凈利潤(rùn)為5.08億元，同比增長(zhǎng)4.72%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.93億元，同比增長(zhǎng)3.50%；負(fù)債合計(jì)20.93億元，同比增長(zhǎng)15.64%；貨幣資金25.01億元，同比增長(zhǎng)6.15%；應(yīng)收賬款26.90億元，同比增長(zhǎng)2.39%；存貨4.13億元，同比增長(zhǎng)61.06%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)階段性承壓，運(yùn)營(yíng)質(zhì)效持續(xù)提升。2025年受行業(yè)訂單節(jié)奏和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，T/R組件和射頻模塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.08億元，同比減少9.58%，公司通過積極開拓終端領(lǐng)域，終端用射頻芯片產(chǎn)品已經(jīng)開始向多家業(yè)內(nèi)知名終端廠商批量供貨，射頻芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87億元，同比增長(zhǎng)9.84%。公司持續(xù)加強(qiáng)在科研生產(chǎn)過程中的成本管控能力，提升成本精細(xì)化管理水平，2025年公司毛利率同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到42.09%，凈利率同比提升2.57個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到21.27%，運(yùn)營(yíng)質(zhì)效持續(xù)提升。
　　把握新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)機(jī)遇。隨著相控陣技術(shù)在汽車?yán)走_(dá)、氣象雷達(dá)、低空監(jiān)測(cè)、智慧交通、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的應(yīng)用規(guī)模日趨增大，作為有源相控陣核心神經(jīng)元的T/R組件將迎來新一輪增長(zhǎng)。公司是目前國(guó)內(nèi)能夠批量提供有源相控陣T/R組件的領(lǐng)先企業(yè)，除有源相控陣?yán)走_(dá)外，公司積極開展T/R組件應(yīng)用領(lǐng)域拓展，在低軌衛(wèi)星和商業(yè)航天領(lǐng)域均開展了技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)工作，多款T/R組件產(chǎn)品已大批量交付客戶。在射頻集成電路領(lǐng)域，5G-A已在全面布網(wǎng)，6G已完成第一階段的技術(shù)驗(yàn)證，隨著新一代移動(dòng)通信技術(shù)的不斷演進(jìn)，未來對(duì)高頻段、高功率射頻器件的需求將持續(xù)釋放。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為1.06\1.52\2.14，對(duì)應(yīng)公司4月13日收盤價(jià)110.50元，2026-2028年P(guān)E分別為104.2\72.7\51.6，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新型裝備列裝不及預(yù)期；民品需求不及預(yù)期。