>> 興業(yè)證券-福斯特(603806)2025年海外布局成效顯著，2026年膠膜盈利有望迎復(fù)蘇拐點(diǎn)-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 403KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,楊森 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入154.9億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.7億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.71億元。其中，2025年Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入37億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.41億元。
2025年公司膠膜市占率保持穩(wěn)固，海外銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。年報數(shù)據(jù)顯示，2025全年膠膜銷量28.1億平方米，同比維持平穩(wěn)，行業(yè)市占率穩(wěn)居50%以上；海外銷售占比提升至26.9%。這主要得益于公司海外產(chǎn)能已達(dá)6億平方米，有效規(guī)避國際貿(mào)易壁壘，帶動海外市場份額穩(wěn)步提升，為膠膜業(yè)務(wù)盈利筑牢支撐。近期EVA粒子等原材料價格上漲帶動膠膜價格上行，結(jié)合歷史規(guī)律來看，本輪漲價周期中，膠膜環(huán)節(jié)頭部企業(yè)憑借低價庫存紅利與順暢的成本傳導(dǎo)能力，膠膜產(chǎn)品盈利有望迎來復(fù)蘇拐點(diǎn)。
電子材料領(lǐng)域，公司感光干膜業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。2025年，公司感光干膜銷量達(dá)1.89億平方米，同比增長18.67%，國內(nèi)市占率提升至15%。根據(jù)公司年報顯示，未來公司將緊跟AI算力、汽車智能化、消費(fèi)電子復(fù)蘇及人形機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)趨勢，重點(diǎn)研發(fā)高分辨率、薄型化、超高縱橫比的感光干膜與干膜型阻焊材料，精準(zhǔn)適配高多層PCB、IC封裝基板的高端需求；同時加快推進(jìn)江門基地2.1億平方米產(chǎn)能等生產(chǎn)基地布局，推動產(chǎn)能規(guī)模化擴(kuò)張、提升交付能力，預(yù)計2026年感光干膜業(yè)務(wù)將實現(xiàn)進(jìn)一步放量。
公司積極推進(jìn)多元化布局，正式切入太空光伏領(lǐng)域。一方面，公司擬通過產(chǎn)業(yè)基金對柔性薄膜砷化鎵電池及相關(guān)柔性產(chǎn)品企業(yè)開展股權(quán)投資；另一方面，依托自身在有機(jī)硅、PI材料領(lǐng)域的技術(shù)積累，正與砷化鎵、晶硅及鈣鈦礦等技術(shù)企業(yè)合作，聯(lián)合研發(fā)驗證新一代柔性太陽翼封裝材料，推動光伏材料業(yè)務(wù)由地面場景向太空領(lǐng)域延伸。
投資建議：福斯特作為光伏膠膜行業(yè)龍頭，受益于上游價格上行與海外布局持續(xù)深化，膠膜核心主業(yè)盈利有望穩(wěn)步修復(fù)并持續(xù)擴(kuò)張。同時公司積極布局電子材料、太空光伏等新興賽道，多元化業(yè)務(wù)布局有望打開長期成長新空間。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為15.04億元/19.77億元/24.27億元，對應(yīng)2026年4月14日收盤價PE分別為30.7倍/23.4倍/19.1倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)政策變化；下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動；海外貿(mào)易政策變動。
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