>> 中信建投-川恒股份(002895)廣西項(xiàng)目達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)，磷礦石開發(fā)持續(xù)深化，股東回報(bào)優(yōu)異-260415
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大?。?/td>
| 745KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
2025年度公司廣西項(xiàng)目達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)，成為全年業(yè)績?cè)鲩L的重要來源；磷酸鐵在“動(dòng)力+儲(chǔ)能”雙輪驅(qū)動(dòng)之下，需求景氣旺盛，盈利能力實(shí)現(xiàn)恢復(fù)；磷礦石開發(fā)利用不斷深化，產(chǎn)銷穩(wěn)步提升。我們看好公司以資源為基礎(chǔ)，以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，持續(xù)圍繞上游優(yōu)質(zhì)磷礦資源釋放以及下游精深加工鏈條延伸推進(jìn)“礦化一體”布局，持續(xù)兌現(xiàn)成長邏輯并實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的股東回報(bào)。
事件
公司2025年實(shí)現(xiàn)營收83.28億元，同比+41.02%；歸母凈利潤12.60億元，同比+31.76%；扣非歸母凈利潤12.43億元，同比+32.74%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.42億元，同比-25.29%。其中，25Q4實(shí)現(xiàn)營收25.24億元，環(huán)比+3.27%；歸母凈利潤2.96億元，環(huán)比-31.00%。
公司2025年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.00元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。按最新總股本605,906,383股測(cè)算，本次年度現(xiàn)金分紅總額約9.09億元；疊加已實(shí)施的半年度現(xiàn)金分紅1.82億元及回購金額0.57億元，公司2025年度現(xiàn)金分紅和股份回購總額約11.48億元，占2025年度歸母凈利潤的91.08%。
簡評(píng)
從經(jīng)營數(shù)據(jù)看：
1、2025年，公司主要產(chǎn)品量價(jià)齊升，磷化工業(yè)務(wù)延續(xù)向好。根據(jù)公司披露，磷酸及飼料級(jí)磷酸二氫鈣實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.04億元，創(chuàng)歷史新高；磷酸一銨實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.75億元，同比+16.93%。全年業(yè)績?cè)鲩L主要得益于產(chǎn)品銷售價(jià)格上升，同時(shí)子公司廣西鵬越“20萬噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工”項(xiàng)目達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放帶動(dòng)產(chǎn)品銷量顯著提升。
2、分板塊看，公司磷化工業(yè)務(wù)仍是收入增長主力，磷礦石開采板塊經(jīng)營保持穩(wěn)健。全年磷化工銷量131.33萬噸，同比+23.39%；生產(chǎn)量131.47萬噸，同比+22.54%。磷礦石方面，公司全年銷售74.90萬噸，同比+10.26%；生產(chǎn)334.42萬噸，同比+6.22%，其中258.97萬噸為公司自用。整體看，2025年公司增長已由單一資源兌現(xiàn)，逐步切換至“資源保障+廣西放量+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的多輪驅(qū)動(dòng)。
資源分層利用持續(xù)深化，廣西放量疊加“礦化一體”推進(jìn)，中長期成長主線清晰。年報(bào)顯示，公司2025年福麟礦業(yè)磷礦開采總量334.42萬噸，外銷74.90萬噸。其中A層礦約79萬噸、B層礦約255萬噸，公司對(duì)A層礦全部對(duì)外銷售、B層礦優(yōu)先保障內(nèi)部生產(chǎn)，資源分層利用模式進(jìn)一步理順。與此同時(shí)，廣西鵬越項(xiàng)目達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)，已成為全年業(yè)績?cè)鲩L的重要來源。結(jié)合前期跟蹤，后續(xù)公司仍將圍繞上游優(yōu)質(zhì)磷礦資源釋放、廣西基地繼續(xù)爬坡、以及下游精深加工鏈條延伸推進(jìn)“礦化一體”布局，成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)及核心投資觀點(diǎn)：我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年的歸母凈利潤分別為16.00/18.05/20.30億元，EPS分別為2.64/2.98/3.35元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為14.4x/12.8x/11.3x。我們看好公司以資源為基礎(chǔ)，以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，持續(xù)圍繞上游優(yōu)質(zhì)磷礦資源釋放以及下游精深加工鏈條延伸推進(jìn)“礦化一體”布局，持續(xù)兌現(xiàn)成長邏輯并實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的股東回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
?。?）產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司核心收入及利潤來源為磷酸、飼料級(jí)磷酸二氫鈣、磷酸一銨、磷礦石等產(chǎn)品，這些大宗化學(xué)品價(jià)格受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、糧食價(jià)格、能源成本（如硫磺、合成氨）及供需關(guān)系影響顯著，具有強(qiáng)周期性。若原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，可能影響公司部分板塊的盈利能力；（2）安全環(huán)保政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)：在國家“雙碳”目標(biāo)及長江生態(tài)環(huán)境大保護(hù)戰(zhàn)略下，化工行業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提升。磷化工行業(yè)作為安全環(huán)保監(jiān)督的重點(diǎn)行業(yè)，可能受到安全環(huán)保政策趨嚴(yán)及合規(guī)成本上升等影響，進(jìn)而影響開工率等經(jīng)營指標(biāo)。
?。?）對(duì)礦業(yè)公司長期股權(quán)投資的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)：公司通過子公司福祺礦業(yè)間接持有天一礦業(yè)股權(quán)，后者主要資產(chǎn)為甕安縣玉華鄉(xiāng)老虎洞磷礦的采礦權(quán)，其價(jià)值是決定公司對(duì)天一礦業(yè)的長期股權(quán)投資價(jià)值的主要因素。如果發(fā)生磷礦石價(jià)格下降、磷礦石生產(chǎn)成本上升、可采儲(chǔ)量下降、無風(fēng)險(xiǎn)利率及貼現(xiàn)率上升，或建設(shè)過程中遭遇重大施工技術(shù)問題等情況，那么公司對(duì)天一礦業(yè)的長期股權(quán)投資就可能存在資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，并影響公司的當(dāng)期利潤。
|
|
