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全球市場觀察
　　4月15日，A股高開低走，上證指數微漲0.01%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.22%，盤中一度刷新2015年6月以來高點后回落。創(chuàng)新藥受“價格保護期”等政策催化逆勢走強，算力租賃和商業(yè)航天反復活躍，鋰電、存儲和部分光模塊回調。港股延續(xù)回暖，恒指漲0.29%，恒生科技指數漲1.23%，醫(yī)療保健、非必需消費和信息科技漲幅居前，能源、公用事業(yè)和金融表現不佳。南向資金凈買入42.21億港元，加倉泡泡瑪特和中芯國際、減持阿里。人民幣則沖高后略有回吐，離岸人民幣盤中升破6.81后于紐約尾盤回到6.82附近。
　　日韓和歐洲股市分化，和談希望支撐亞洲風險偏好，但歐洲更受能源與業(yè)績拖累。日經225上漲0.4%，韓國綜指大漲2.1%，反映市場繼續(xù)交易美伊談判可能重啟。歐洲則轉為謹慎，STOXX 600下跌0.43%，ASML雖上調全年指引仍跌4.2%，奢侈品股票大跌。拉加德也表示難以判斷油價對通脹的凈影響，市場對歐洲央行4月加息的押注回落至約24%。
　　美股繼續(xù)上行，標普500漲0.80%至7022.95點、納指漲1.60%至24016.02點，雙雙創(chuàng)收盤歷史新高，市場在和談曙光和財報支撐下延續(xù)反彈，科技、可選消費和通訊服務等板塊領漲，材料、工業(yè)和公用事業(yè)表現不佳。市場對伊朗沖突的敏感度明顯下降，資金重新回流科技和業(yè)績確定性較高的龍頭。
　　美債收益率小幅回升，10年期美債收益率升至約4.28%，2年期升至約3.76%，反映市場在風險偏好回暖和通脹擔憂未散之間重新平衡。美國3月進口價格環(huán)比上漲0.8%，仍保持較快增速，短期內通脹風險仍居高，限制聯儲輕易轉向。
　　大宗商品方面，布倫特漲0.15%至94.93美元/桶，說明霍爾木茲航運受限仍在托底油價；黃金則高位回落，現貨金跌0.9%，白銀也走弱。除油金外，LME鋁價上漲約1.6%至3622美元/噸、續(xù)創(chuàng)四年高位，反映供應鏈擾動仍在；比特幣盤中轉漲，一度重新站上7.5萬美元、較日低反彈超2%，顯示風險偏好整體仍偏修復。
　　行業(yè)點評
　　互聯網與軟件行業(yè)- 1Q26大模型進展復盤：關注Agent化及B端突圍
　　復盤1Q26 AI大模型行業(yè)最新進展，我們觀察到：1）行業(yè)競爭加劇、模型迭代速度持續(xù)加速，中美語言模型差距有所收窄，行業(yè)競爭的重點從基礎模型能力進一步向推理效率、智能體能力等方向衍生。2）國內模型廠商目前估值驅動關鍵已從單純“模型能力排名”演進為關注“收入兌現速度與路徑可持續(xù)性”。我們對國產AI原生板塊維持積極判斷，但建議投資者重點關注各家公司2026-2030年收入增長趨勢與持續(xù)性，這將成為決定當前估值能否被基本面消化的關鍵因素。3）AI商業(yè)化方面，我們持續(xù)看好AI編程、企業(yè)智能體與AI創(chuàng)意生成領域，三條賽道目前已探索出較為清晰的商業(yè)模式并形成規(guī)?；杖搿９善蓖扑]維度，中國互聯網板塊中我們推薦具備豐富應用場景且云業(yè)務有望受益于token需求指數級增長的阿里巴巴、騰訊。美國互聯網軟件板塊推薦谷歌、微軟和Meta。