>> 華龍證券-浪潮信息(000977)2025年年報業(yè)績點(diǎn)評報告：服務(wù)器龍頭地位穩(wěn)固，超節(jié)點(diǎn)注入新增量-260414
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 265KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫伯文,朱凌萱 |
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事件：
2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,647.82億元，同比增長43.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.13億元，同比增長5.20%。
觀點(diǎn)：
收入端同比高增長，服務(wù)器產(chǎn)品貢獻(xiàn)核心增量。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,647.82億元，同比增長43.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.13億元，同比增長5.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.81億元，同比增長11.10%。收入端的高增長主要受益于服務(wù)器產(chǎn)品銷售增長。
公司經(jīng)營質(zhì)量顯著提升，合同負(fù)債及存貨高增長。報告期內(nèi)，受益于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、銷售回款增加，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)54.53億元，同比大幅增長7183.71%。同時，截至期末合同負(fù)債達(dá)195.06億元，同比增長72.47%；存貨達(dá)465.08億元，同比增長14.33%；合同負(fù)債及存貨均創(chuàng)歷史新高，反映出在手訂單充裕，下游需求旺盛。費(fèi)用端：報告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財務(wù)費(fèi)用同比分別-13.97%/+11.66%/+7.38%/+100.79%；除利息支出增加擾動財務(wù)費(fèi)用外，公司整體費(fèi)用管控情況良好。
全面布局液冷，超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)新增量。公司從部件、整機(jī)到數(shù)據(jù)中心全面布局液冷產(chǎn)品，連續(xù)4年蟬聯(lián)中國液冷服務(wù)器市場第一，龍頭地位穩(wěn)固。另外，國產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)有望在2026年進(jìn)入放量階段，公司緊抓行業(yè)機(jī)遇，發(fā)布超節(jié)點(diǎn)AI服務(wù)器元腦SD200和超擴(kuò)展AI服務(wù)器元腦HC1000。我們認(rèn)為，超節(jié)點(diǎn)是國產(chǎn)算力“彎道超車”機(jī)遇，公司超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品有望持續(xù)貢獻(xiàn)新增量。
盈利預(yù)測及投資評級：國內(nèi)智算建設(shè)正處于擴(kuò)張期，智算投入有望持續(xù)加大。公司作為服務(wù)器龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固，2025年營收同比實(shí)現(xiàn)高增長。同時，公司存貨、合同負(fù)債同比高增，下游高需求信號得到初步驗(yàn)證，未來有望持續(xù)受益于下游需求擴(kuò)張?？紤]到成本波動對毛利率可能產(chǎn)生的影響，我們下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測值至35.61/45.18億元（2026-2027年預(yù)測前值為37.64/45.41億元）；預(yù)測公司2028年歸母凈利潤為57.15億元；預(yù)計公司2026-2028年EPS分別為2.43/3.08/3.89元，當(dāng)前股價為67.99元，對應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為28.0/22.1/17.5倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；下游需求持續(xù)性不及預(yù)期；市場競爭加?。幻什患邦A(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期
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