>> 財信證券-中南傳媒(601098)教育出版主業(yè)穩(wěn)健，稅收優(yōu)惠延續(xù)增厚利潤-260414
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何晨 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告：2025年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.01億元，同比下降6.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.94億元，同比增加16.20%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.40億元，同比下降0.81%。2025年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.13億元，同比增長3.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比增長2.50%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.91億元，同比下降37.83%。
教育出版發(fā)行基本盤穩(wěn)健，持續(xù)推進(jìn)新興渠道與數(shù)字教育業(yè)務(wù)。2025年，公司教材教輔出版與發(fā)行業(yè)務(wù)合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.83億元，同比增長2.18%，教材教輔銷售覆蓋全國29個?。▍^(qū)、市）。數(shù)字教育平臺用戶規(guī)模穩(wěn)步提升，湖南教育社“貝殼網(wǎng)”“湘教智慧云”等全平臺體系用戶總數(shù)達(dá)1070萬人；湖南省新華書店“閱達(dá)教育”平臺注冊學(xué)生用戶達(dá)775萬人，“智趣新體育”平臺覆蓋學(xué)校1975所、惠及學(xué)生179萬人。2025年公司一般圖書出版與發(fā)行業(yè)務(wù)合計實(shí)現(xiàn)營收42.19億元，同比下降12.65%，主要受市場環(huán)境變化影響，根據(jù)公司年報披露，報告期內(nèi)公司在全國綜合圖書零售市場實(shí)洋占有率為5.25%，在全國新書零售市場實(shí)洋占有率為6.01%，均排名全國第二。公司持續(xù)拓展新興渠道，報告期內(nèi)線上銷售收入38.46億元，同比增長23.07%；其中通過品牌電商平臺及自建平臺實(shí)現(xiàn)銷售收入3.37億元；通過短視頻、新媒體直播等渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入1.02億元。
公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，稅收優(yōu)惠政策延續(xù)提升凈利潤。2025年，公司期間費(fèi)用率同比提升0.12個百分點(diǎn)，費(fèi)用結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，歸母凈利潤同比增長16.20%，主要系2025年經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制企業(yè)所得稅減免政策的延續(xù)，疊加2024年遞延所得稅資產(chǎn)沖回導(dǎo)致可比基數(shù)較低。
高分紅積極回報股東。公司2025年度擬每10股派現(xiàn)4.5元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利8.08億元；疊加2025年中期已派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80億元，全年現(xiàn)金分紅總額占?xì)w母凈利潤的61.97%。根據(jù)2026年4月10日收盤價，公司的股息率為4.92%，在出版板塊中處于較高水平。
投資建議：公司為出版行業(yè)的龍頭公司，教育出版業(yè)務(wù)具備韌性，高股息夯實(shí)安全邊際。預(yù)計公司2026年/2027年/2028年營收為126.82億元/127.97億元/129.22億元，歸母凈利潤為15.82億元/16.64億元/17.49億元，EPS為0.88元/0.93元/0.97元，對應(yīng)PE為12.43倍/11.82倍/11.24倍，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：出生人口下滑；教材教輔及一般圖書業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；市占率下滑風(fēng)險；稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險；數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
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