>> 華泰證券-洪城環(huán)境(600461)自由現(xiàn)金流同比大幅提升-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大?。?/td>
| 482KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
洪城環(huán)境發(fā)布年報，2025年實現(xiàn)營收74.86億元（yoy-9.00%），歸母凈利11.93億元（yoy+0.27%），扣非凈利11.75億元（yoy+1.53%）。其中4Q25實現(xiàn)營收20.60億元（yoy-20.25%），歸母凈利2.61億元（yoy-2.85%），歸母凈利位于我們4Q25前瞻報告預(yù)期的1.89-3.20億元的偏上區(qū)間。2025年公司DPS為0.467元，分紅比例50.26%，股息率4.69%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，近年來派息比例超過50%，高ROE、高分紅屬性凸顯，或?qū)⒂瓉韮r值重估，維持“買入”評級。
燃?xì)鈽I(yè)務(wù)收入同比下滑，自來水與污水處理業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對穩(wěn)健
分板塊看，2025年公司污水處理服務(wù)收入同比增長4.63%，毛利率同比增加1.82 pp；自來水銷售收入同比下降1.74%，毛利率同比增加7.59 pp。燃?xì)怃N售、燃?xì)夤こ贪惭b收入分別同比下滑9.61%/36.48%，毛利率同比下滑1.95/5.27pp。2025年公司自來水售水量40993.86萬立方米（yoy-1.40%），污水處理量138891.82萬立方米（yoy +10.85%），天然氣售氣量51406.25萬立方米（yoy -5.63%），垃圾焚燒量95.64萬噸（yoy+5.26%）。2025年公司燃?xì)怃N售及安裝工程收入有所下滑，但自來水銷售、污水處理業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
自由現(xiàn)金流同比大幅提升，有望連續(xù)8年派息比例不低于50%
2025年公司應(yīng)收賬款30.79億元（yoy+21.53%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額19.10億元（yoy-3.24%），資本開支10.44億元（yoy-44.74%），全年實現(xiàn)自由現(xiàn)金流為8.66億元（2023年0.85億元），同比大幅提升。2025年DPS 0.467元，派息比例50.26%，同比+0.19pp。2019年起公司派息比例達(dá)到50%以上，且先后承諾2021-2023、2024-2026年派息比例不低于50%，有望連續(xù)8年派息比例不低于50%，我們認(rèn)為持續(xù)高分紅體現(xiàn)出公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，重視股東回報，有望提升估值中樞。
目標(biāo)價12.70元，維持“買入”評級
考慮2025年公司燃?xì)獍鍓K總收入同比-13.1%，我們下調(diào)公司2026-2027年燃?xì)獍鍓K收入16.4%/16.9%至20.40/20.95億元，從而下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤4.6%/4.4%至12.54/13.04億元。可比公司2026年預(yù)期PE均值為10.7倍，考慮26E-27E年洪城環(huán)境ROE在12%左右，高于可比公司均值（10.5%左右），2019-2025年公司派息比例均不低于50%且承諾24-26年不低于50%，高ROE、高分紅屬性凸顯，給予公司2026年13.0倍PE，目標(biāo)價12.70元（前值13.26元，基于2026年13.0倍PE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：調(diào)價進(jìn)程不及預(yù)期，工程營收規(guī)模下滑，回款低于預(yù)期。
|
|
