>> 國信證券-社會服務(wù)行業(yè)4月投資策略：假期接踵助力板塊景氣修復(fù)，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾光,張魯,楊玉瑩 |
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行情回顧：3月至今A股社服板塊跌10%，港股社服板塊跌7%，前期強(qiáng)勢出行鏈補(bǔ)跌，部分強(qiáng)勢個股領(lǐng)漲。2026.3.1-4.14A股消費(fèi)者服務(wù)板塊跌10.13%，跑輸滬深3009.93pct；港股消費(fèi)者服務(wù)板塊跌6.69%，跑輸中信港股通指數(shù)2.78pct。油價上行擾動出行預(yù)期，前期相對強(qiáng)勢板塊如酒店、景區(qū)由有所調(diào)整；個別個股如行動教育、鍋圈在業(yè)績確定性預(yù)期支撐下表現(xiàn)居前。
行業(yè)跟蹤：消費(fèi)大盤偏平穩(wěn)，服務(wù)消費(fèi)優(yōu)于商品消費(fèi)，3月出行價格增幅邊際回落。1-2月我國社會零售品總額同比2.8%，偏平穩(wěn)。結(jié)構(gòu)上，1-2月服務(wù)消費(fèi)/商品消費(fèi)/餐飲消費(fèi)同比分別增長5.6%/2.5%/4.8%；2025年教育文娛支出增長均維持雙位數(shù)，可選服務(wù)消費(fèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣。3月服務(wù)價格上漲0.8%，漲幅比上月回落0.8個百分點(diǎn)；旅行社收費(fèi)、賓館住宿、飛機(jī)票和交通工具租賃價格漲幅回落至0.9%-3.3%之間。
子行業(yè)：
出行鏈：清明數(shù)據(jù)韌性增長，短期油價情緒擾動，看好多元交通組合、五一疊加春假延續(xù)助力休閑游景氣度。清明假期國內(nèi)出游人次/收入同比增長6.8%/6.6%。短期油價上行、部分國際航司收縮航班引發(fā)市場對出行成本擔(dān)憂，情緒面壓制板塊表現(xiàn)；但考慮國內(nèi)交通替代多元，疊加銀發(fā)游步入景氣周期、五一仍有多地春假制度延伸進(jìn)一步釋放親子游需求，總體看好休閑游表現(xiàn)。板塊上推薦日歷效應(yīng)與事件催化的景區(qū)標(biāo)的交易機(jī)會、以及供需格局改善的酒店龍頭；此外，OTA板塊估值已回調(diào)至歷史相對底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注反壟斷監(jiān)管落地節(jié)奏。
連鎖餐茶飲：茶飲關(guān)注基數(shù)走高后同店表現(xiàn)，餐飲優(yōu)選強(qiáng)阿爾法龍頭。在外賣補(bǔ)貼退坡與Q2起基數(shù)逐步走高交疊背景下，茶飲同店表現(xiàn)成為驗證品牌阿爾法成色的核心指標(biāo)，優(yōu)先看好產(chǎn)品力好+供應(yīng)鏈強(qiáng)+盈利能力突出/紅利屬性突出的連鎖茶餐飲龍頭，其中具備三重緩沖的龍頭有望更具相對收益：1）通過品類擴(kuò)張、店型調(diào)整優(yōu)化等拉長時段與客群、對沖高基數(shù)擾動；2）主動管理渠道結(jié)構(gòu)（適度調(diào)整外賣占比、外賣端差異化定價）；3）延續(xù)高質(zhì)量開店節(jié)奏或存量扎實新品牌穩(wěn)步進(jìn)展。平臺方面，關(guān)注競爭趨緩下龍頭季度盈利修復(fù)進(jìn)展。
教育：優(yōu)選賦能就業(yè)相關(guān)優(yōu)質(zhì)龍頭，關(guān)注高考前旺季交易機(jī)會。提振內(nèi)需預(yù)期下，繼續(xù)看好賦能就業(yè)的相關(guān)教育賽道，結(jié)合經(jīng)營的季節(jié)性特征，推薦需求景氣的企業(yè)家培訓(xùn)龍頭行動教育、藍(lán)領(lǐng)職業(yè)技能培訓(xùn)龍頭中國東方教育。此外建議關(guān)注高考倒計時沖刺窗口下學(xué)大教育相關(guān)個性化輔導(dǎo)業(yè)務(wù)的潛在季節(jié)性景氣交易機(jī)會。
投資建議：當(dāng)前政策從假期優(yōu)化、場景擴(kuò)容多維度發(fā)力提振服務(wù)內(nèi)需發(fā)展，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場風(fēng)格下建議配置三峽旅游、三特索道、九華旅游、華住集團(tuán)-S、錦江酒店、亞朵、首旅酒店、古茗、海底撈、鍋圈、百勝中國、中國中免、行動教育、中國東方教育、學(xué)大教育等。
風(fēng)險提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險；政策風(fēng)險；收購低于預(yù)期、股東減持風(fēng)險、市場資金風(fēng)格變化等。
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