>> 國信證券-第一太平(00142.HK)Indofood穩(wěn)健增長，核心業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大小： |
197KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
張向偉 |
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公司公布2025年全年業(yè)績，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)額102.33億美元，同比增長1.7%；實現(xiàn)經(jīng)常性溢利7.40億美元，同比增長10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.61億美元，同比增長10.1%。
Indofood穩(wěn)健增長，營收結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。從核心子公司Indofood來看，2025年收入貢獻(xiàn)為74.8億美元，同比微增1.7%，但若以印尼盾計算，其收入增幅實際達(dá)到了6.7%，反映出較強的內(nèi)生增長動力，其中面食業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，收入增長3.6%；農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)則受益于棕櫚油原油價格的上漲。PLP受燃料成本下降導(dǎo)致售價下調(diào)的影響，收入同比下降15%。綜合來看，第一太平的營收結(jié)構(gòu)維持平穩(wěn)。
MPIC持續(xù)創(chuàng)造利潤，盈利質(zhì)量優(yōu)化。消費板塊Indofood實現(xiàn)利潤貢獻(xiàn)3.4億美元，同比增長2.7%。PLDT利潤貢獻(xiàn)雖在美元計價下受匯率拖累同比微跌2.3%，但以原始貨幣計量的利潤實際增長3%，且旗下數(shù)字金融平臺Maya已成功實現(xiàn)盈利。MPIC利潤貢獻(xiàn)同比增長25.7%至2.5億美元，其中水務(wù)公司Maynilad在2025年于菲律賓聯(lián)交所完成首次公開招股。Philex則在金屬價格紅利下實現(xiàn)利潤貢獻(xiàn)53%增長，抵消Padcal礦場產(chǎn)量及金屬貨量下滑的負(fù)面影響。
核心業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，有望維持當(dāng)前增長動能。在股東回報方面，第一太平2025年分紅率約22%，較2024年未有顯著變化。我們認(rèn)為隨著Indofood、PLDT穩(wěn)健創(chuàng)造利潤，新興業(yè)務(wù)單元如PLDT下屬Maya實現(xiàn)盈利、MPIC下屬Maynilad水務(wù)資產(chǎn)上市釋放價值，公司的現(xiàn)金流狀況將進(jìn)一步改善。第一太平將繼續(xù)受惠于印尼和菲律賓等東南亞國家持續(xù)的消費升級與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，疊加隨著各營運公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)能優(yōu)化，公司有望維持當(dāng)前的增長動能。
風(fēng)險提示：當(dāng)?shù)刎泿糯蠓鶞p值；政治形勢風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
投資建議：由于原材料價格有上升趨勢，其次東南亞貨幣持續(xù)貶值，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計2026-2028年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入105.8/109.7億美元（前預(yù)測值為112.2/118.8億美元）并引入2028年預(yù)測113.9億美元，2026-2028年同比3.4%/3.7%/3.9%；預(yù)計2026-2028年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.6/8.9億美元（前預(yù)測值為9.3/10.5億美元）并引入2028年預(yù)測9.9億美元，2026-2028年同比15.7%/15.9%/11.3%。采用分部估值法對于公司價值進(jìn)行計算，對應(yīng)每股價值為6.5-7.7HKD。維持優(yōu)于大市評級
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