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事件
　　2026年一季度收入約22億至23億元人民幣，同比增長31.3%-37.2%。核心經(jīng)營利潤（調(diào)整后凈利潤）約1.85億至2.05億元人民幣，同比增長45.3%-61%。
　　投資要點(diǎn)
　　門店凈增與單店提升雙輪驅(qū)動(dòng)，新戰(zhàn)略加速落地。2026年一季度凈增門店192家，門店總數(shù)達(dá)11758家，較2025年第一季度凈增1637家；其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)凈增113家，總數(shù)達(dá)3123家，下沉市場(chǎng)的滲透力度持續(xù)加強(qiáng)。按照披露數(shù)據(jù)區(qū)間中值進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)公司一季度單店收入同比增長雙位數(shù)水平，門店調(diào)改效果持續(xù)釋放。目前公司已完成首批門店的調(diào)改，調(diào)改后同店提升顯著，同時(shí)布局下沉鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)門店。
　　核心利潤高速增長，利潤率持續(xù)提升。利潤增長得益于收入提升、經(jīng)營效率優(yōu)化及政府補(bǔ)貼增加，按照中值測(cè)算26Q1核心經(jīng)營利潤率較去年同期進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)費(fèi)用率提升空間更為顯著，公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化中臺(tái)建設(shè)與組織變革，“單兵+店長之家”體系已初步成型。目前銷售經(jīng)理人均管理效率提升，人力、品牌項(xiàng)目等費(fèi)用偏固定，規(guī)模擴(kuò)大后可有效攤薄。
　　展望2026年，多店型戰(zhàn)略加速落地，單店增長有望持續(xù)。公司重點(diǎn)推進(jìn)多類新店型：1）大店調(diào)改：通過面積擴(kuò)張與場(chǎng)景升級(jí)實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L；2）無人零售門店：2025年已完成千家調(diào)改，2026年繼續(xù)推進(jìn)；3）露營門店：目前已有一批門店在陸續(xù)開設(shè)，選址公園、營地等戶外場(chǎng)景，以套餐形式銷售，客單價(jià)更高。4）探索“小炒”新店型，以獨(dú)立直營店形式在鄭州開出首店，主打剁椒魚頭等高性價(jià)比現(xiàn)炒菜品，利用炒菜機(jī)器人降低廚師成本，模型跑通后向加盟商開放?？傮w來看，鍋圈在門店擴(kuò)張、單店效率提升、線上業(yè)務(wù)放量、會(huì)員體系激活等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)下，2026年有望延續(xù)高質(zhì)量增長態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固其在“在家吃飯”場(chǎng)景中的領(lǐng)先地位。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
　　維持2026-2028年收入預(yù)測(cè)97.52/119.91/136.8億元，同比+24.9%/+23%/+14.1%，維持2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測(cè)5.85/7.52/9.04億元，同比+35.2%/+28.5%/+20.1%，三年EPS分別為0.21/0.27/0.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18/14/12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。