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業(yè)績(jī)概要：
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入555.9億元，YOY+17.8%；錄得歸母凈利潤(rùn)13.7億元，YOY+31.6%。據(jù)此計(jì)算，4Q單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.2億元，YOY+24.4%；錄得歸母凈利潤(rùn)6.1億元，YOY+58.4%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　此外，公司發(fā)布2026Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8-5.0億元，同比增長(zhǎng)61%-112%；扣非后利潤(rùn)3.8-5.0億元，同比增長(zhǎng)65%-117%，業(yè)績(jī)好于預(yù)期，主因行業(yè)反內(nèi)卷政策推行下，公司單票收入同比大幅提升，單票利潤(rùn)得以增厚。
　　點(diǎn)評(píng)與建議：
　　反內(nèi)卷背景下單票收入持續(xù)回升，公司利潤(rùn)彈性得到釋放：在反“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的背景下，快遞行業(yè)價(jià)格自2025年8月起持續(xù)回升，同時(shí)公司于2025年11月完成對(duì)丹鳥物流的收購(gòu)，從而切入高端電商快遞場(chǎng)景，進(jìn)一步提高自身單票收入。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，25Q4、26M1-M2公司分別完成快遞業(yè)務(wù)量72.8、41.4億件，YOY+9.9%、+11.2%，單票收入錄得2.31元/件、2.39元/件，YOY+13.3%、+16.4%。單票收入的提高使得公司利潤(rùn)彈性得到釋放，25Q4、26Q1公司分別錄得歸母凈利潤(rùn)6.1、4.4億元，YOY+58.4%、+86.4%。
　　公司戰(zhàn)略聚焦產(chǎn)品升級(jí)與網(wǎng)絡(luò)整合，應(yīng)對(duì)行業(yè)增速換擋：當(dāng)前快遞行業(yè)已進(jìn)入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)階段，2026年1-2月業(yè)務(wù)量增速為7.1%（2025全年約13.6%），價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩。在此背景下，公司一方面切入高端時(shí)效與逆向物流賽道，補(bǔ)齊產(chǎn)品矩陣短板以尋求業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)；另一方面推進(jìn)既有網(wǎng)絡(luò)與丹鳥直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的資源整合。丹鳥物流擁有59個(gè)分撥中心、2600余家網(wǎng)點(diǎn)，但前期投入及相關(guān)成本、費(fèi)用未能顯著攤薄，短期對(duì)公司報(bào)表仍有擾動(dòng)。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著丹鳥的基建設(shè)施逐步消化，公司將通過(guò)路由優(yōu)化與運(yùn)力共享實(shí)現(xiàn)成本費(fèi)用優(yōu)化，支撐盈利進(jìn)一步上漲。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2026、2027、2028年公司實(shí)現(xiàn)分別凈利潤(rùn)20.2、23.9、28.2億元，yoy分別為+48%、+18%、+18%，EPS分別為1.3、1.6、1.8元，當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11、10、8倍，我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益于快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”，維持公司“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端需求疲軟，降本效果不及預(yù)期