>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)月度聚焦202603：食飲龍頭成本構(gòu)成及趨勢詳解-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大?。?/td>
| 2558KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符蓉,郝宇新,胡慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
“漲聲”中的CPI。近期油價上漲、PPI時隔41個月重回正增，市場開始關(guān)注PPI對CPI的拉動，復(fù)盤過去PPI向CPI的傳導(dǎo)過程可見需求情況是核心變量，2016年以前內(nèi)需火熱帶動CPI與PPI同頻變動，2016年后CPI明顯滯后于PPI而上漲，內(nèi)需溫和復(fù)蘇帶動此輪PPI上漲，預(yù)計(jì)CPI將延續(xù)此前遲滯于PPI而上漲的情況。
聚焦食品飲料各子行業(yè)。短期油價上漲有三條路徑影響食品飲料板塊：油價上漲直接帶動PET瓶上漲，大豆、植物油和白砂糖等依賴進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品受運(yùn)費(fèi)影響上漲，棕櫚油等生物柴油與原油具有替代效應(yīng)進(jìn)而上漲。食飲子行業(yè)中啤酒和軟飲料包材占比較高，復(fù)調(diào)和烘焙行業(yè)成本中油脂類占比較高。復(fù)盤上一輪成本上行周期，啤酒成本轉(zhuǎn)嫁能力最強(qiáng)，調(diào)味品等子行業(yè)龍頭引領(lǐng)提價但凈利率存在壓力，軟飲料和零食轉(zhuǎn)嫁能力較差。
聚焦食品飲料龍頭企業(yè)。調(diào)味品中海天味業(yè)成本分化、對盈利影響可控，天味食品需要關(guān)注油脂辣椒對盈利的影響，酵母仍存成本紅利但需關(guān)注海運(yùn)成本擾動；啤酒中青島啤酒得益于鎖價短期成本壓力較小，未來或存提價可能；速凍中安井具備龍頭優(yōu)勢、過往提價順暢，立高受油脂成本擾動；乳制品有望受益于奶價上行帶來的競爭改善；飲料PET與白砂糖主導(dǎo)成本且難提價，東鵬飲料貨折存在調(diào)節(jié)空間；零食成本分散，衛(wèi)龍、洽洽存在原材料價格紅利，但行業(yè)不具備提價能力。
市場回顧：3月食品飲料板塊跑贏大盤2.6pct。（1）行情回顧：3月食飲跑贏大盤，調(diào)味發(fā)酵品、肉制品和啤酒表現(xiàn)較好。（2）陸港通：3月南向資金凈買入較多個股為中糧家佳康等；凈賣出較多個股為頤海國際、H&H國際控股、鍋圈等。（3）板塊估值：仍處低位。
基本面跟蹤：社零同比顯著改善，餐飲鏈景氣度向好。2026年3月社零同比+2.8%、邊際走弱。（1）白酒：春節(jié)旺季后茅臺價格有所波動，提價帶動小幅上漲。（2）大眾品：餐飲鏈景氣度持續(xù)改善，速凍、調(diào)味品、連鎖門店相對更優(yōu)。（3）成本：原材料結(jié)構(gòu)分化，部分包材、農(nóng)產(chǎn)品、油脂和堅(jiān)果價格同比上升，生鮮乳價格下降幅度收窄。
投資建議：（1）白酒：板塊歷經(jīng)四年調(diào)整期，2026年有望迎來新一輪發(fā)展周期。核心推薦：瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、今世緣、古井貢酒、舍得酒業(yè)。（2）大眾品：2025年部分子賽道已率先企穩(wěn)，2026年行業(yè)噸價有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個股機(jī)會。核心推薦：安井食品、天味食品、百龍創(chuàng)園、燕京啤酒、東鵬飲料、安琪酵母、新乳業(yè)、立高食品、鹽津鋪?zhàn)?、千禾味業(yè)、鍋圈、萬辰集團(tuán)。
風(fēng)險提示。模型測算或存誤差，成本上漲超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
|
|
