>> 浙商證券-偉星股份(002003)點評報告：25年業(yè)績略高于快報，26年增長目標積極-260416
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,周敏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司發(fā)布25年報，25年實現(xiàn)收入48.0億元，同比+2.7%，歸母凈利6.4億元，同比-8.0%，收入利潤均略高于此前業(yè)績快報，收入增長放緩主要系關稅及品牌去庫，利潤下滑主要系公司為中長期成長持續(xù)保持費用投入，以及匯兌損失。25Q4實現(xiàn)收入11.7億元，同比+6.7%，環(huán)比提速彰顯客戶下單積極性逐漸恢復，歸母利潤6124萬元，同比-20.2%，主要系人民幣升值下匯兌損失的增加。公司繼續(xù)保持高分紅政策，25年分紅率同比+8pp至92%。
拉鏈增速快于紐扣，拉鏈毛利率向上
分品類來看，25年拉鏈、紐扣收入分別同比+3.1%、+1.8%至25.6、19.9億元，毛利率分別+0.9pp、-1.2pp至43.0%、41.8%，拉鏈產(chǎn)能同比+9.9%至10億米，紐扣產(chǎn)能+5.0%至126億粒，產(chǎn)能有序拓展，拉鏈業(yè)務保持高質(zhì)量增長，受美國關稅戰(zhàn)下需求波動影響產(chǎn)能利用率同比-2.9pp至65.9%，毛利率仍逆勢向上展現(xiàn)公司作為輔料龍頭的成本控制能力。
海外收入增長領跑，越南業(yè)務如期推進
分地區(qū)來看，25年國內(nèi)、海外收入分別-0.5%、+9.0%至30.8、17.2億元，毛利率分別+1.0pp、-1.1pp至42.6%、41.1%，國內(nèi)、海外產(chǎn)能占比分別同比-0.8pp、+0.8pp至82%、18%，海外收入逆勢高單增長，孟加拉和越南園區(qū)為海外業(yè)務擴張?zhí)峁﹫詫嵒A，越南工業(yè)園24年投產(chǎn)后產(chǎn)能逐漸爬坡，25年越南新工廠虧損收窄至2974萬元，其中匯兌損失虧損1595萬元，期待未來承載海外客戶訂單份額向上和利潤貢獻逐漸改善。
毛利率穩(wěn)步向上，投放加大致利潤率短期波動
25年毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別同比+0.3pp、+0.3pp、+0.6pp、-0.2pp、+1.3pp至42.0%、9.1%、11.6%、3.7%、1.4%，銷售費用和管理費用增加來自業(yè)務拓展帶來的人員儲備需求及折舊攤銷增加，財務費用增加來自人民幣升值下匯兌凈損失同比+250.7至3537萬元，疊加關稅影響下收入增長放緩，負向經(jīng)營杠桿致下25年凈利率同比-1.6pp至13.5%。
盈利預測及估值
隨著客戶下單節(jié)奏逐漸恢復，公司對于26年展望積極，收入目標53.0億元，同比+10.4%，營業(yè)總成本目標為45.4億元。公司作為開發(fā)能力、快反、成本控制實力領跑的輔料龍頭有望持續(xù)搶奪市場份額，新一期股權激勵彰顯發(fā)展信心，我們預計26-28年實現(xiàn)收入53.0、59.4、65.4億元，分別同比+10.4%、12.0%、10.2%，歸母凈利潤7.3、8.4、9.4億元，分別同比+13.0%、+15.3%、+12.2%，對應PE 16、14、13X，25年分紅率達92%，穩(wěn)增長高分紅屬性突出，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不及預期、貿(mào)易摩擦風險
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