>> 國盛證券-中際旭創(chuàng)(300308)Q1業(yè)績?nèi)姹l(fā)超預期，長期成長空間正持續(xù)打開-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,趙丕業(yè) |
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具體事件：公司發(fā)布2026年一季報，第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入194.96億元，同比增長192.12%；歸母凈利潤57.35億元，同比增長262.28%，環(huán)比2025年Q4（36.65億元）大幅增長約56.45%；單季度毛利率大幅躍升至46.06%，各項核心盈利指標均創(chuàng)下單季度歷史新高。
利潤率與盈利能力躍升，規(guī)模效應(yīng)與高端產(chǎn)品占比雙升。公司Q1毛利率從去年同期的36.70%大幅提升至46.06%，且歸母凈利潤同比增速（262.28%）顯著跑贏營收同比增速（192.12%）。我們認為，伴隨800G和1.6T等高速率光模塊出貨量的持續(xù)攀升，高端產(chǎn)品占比不斷提高，疊加龐大出貨量帶來的規(guī)模效應(yīng)與成本攤薄，公司的盈利水平和控本能力已經(jīng)躍升至全新臺階。
算力需求持續(xù)爆發(fā)，1.6T及核心產(chǎn)品加速放量兌現(xiàn)。在全球終端客戶對算力基礎(chǔ)設(shè)施強勁投入的驅(qū)動下，公司產(chǎn)品出貨量持續(xù)高速增長。當前單季度營收已逼近200億大關(guān)，顯示出核心客戶大規(guī)模部署1.6T以及800G需求持續(xù)旺盛帶來的強勁動能。公司緊跟產(chǎn)品迭代周期，不僅在1.6T上占據(jù)交付優(yōu)勢，在新技術(shù)上3.2T、硅光及相干等前沿技術(shù)上也儲備領(lǐng)先，代際領(lǐng)先的護城河持續(xù)加寬。
光互聯(lián)打破通信瓶頸打開更大規(guī)模增量空間。當AI算力集群向十萬卡甚至百萬卡級別演進時，系統(tǒng)算力擴展的核心瓶頸已經(jīng)轉(zhuǎn)移至底層通信網(wǎng)絡(luò)的帶寬與延遲。Scale-up和Scale-out對高速互連的需求呈指數(shù)級放大。公司作為全球光通信龍頭，深度把握這一趨勢，正加速從單一模塊供應(yīng)商向國際領(lǐng)先的光互連綜合解決方案提供商進化，持續(xù)深度享受新一輪技術(shù)升級紅利。
投資建議：隨著全球AI算力投資浪潮的深化，光模塊的核心價值與業(yè)績確定性再次被強勁的財報驗證。考慮到公司超預期的盈利兌現(xiàn)能力、卓越的成本管控以及在下一代高速光互連技術(shù)上的領(lǐng)先地位，我們持續(xù)看好公司在算力網(wǎng)絡(luò)核心賽道中的長期領(lǐng)跑優(yōu)勢與龍頭溢價。我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤為320、600.2、767.1億元，對應(yīng)PE為28.1、15、11.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：AI大模型迭代及算力需求不及預期；1.6T及硅光等新產(chǎn)品技術(shù)進展與交付進度不及預期；市場競爭加劇導致毛利率承壓；地緣政治與宏觀經(jīng)濟風險。
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