>> 華源證券-駿創(chuàng)科技(920533)受T公司車型切換等影響業(yè)績承壓，成長關注點聚焦儲能、機器人等新領域開拓-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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事件：公司發(fā)布2025年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.98億元（yoy-8%）、歸母凈利潤3636萬元（yoy-29%）、扣非歸母凈利潤3364萬元（yoy-35%），毛利率、凈利率分別為23.18%、5.19%。2025年年度權益分派預案：擬每10股派發(fā)1元（含稅），共預計派發(fā)1308萬元。
受T公司車型切換、燃油車需求下滑等影響營收及歸母凈利潤承壓。2025年，公司汽車塑料零部件、貿(mào)易件、模具及其他業(yè)務營收分別為6.53億元（yoy-7.79%）、180.73萬元（yoy+74.83%）、3869.86萬元（yoy-4.63%）和464.49萬元（yoy-19.39%），毛利率分別為23.05%（yoy-0.02pcts）、100%（yoy+0.00pcts）、19.95%（yoy+8.18pcts）和39.14%（yoy-2.23pcts）。收入下滑主要系①T公司更新款車型生產(chǎn)線切換導致的減產(chǎn)，以及部分車型生產(chǎn)量下滑幅度較大，導致公司新能源汽車功能部件系列產(chǎn)品收入下滑；②因下游客戶車型主要燃油車，相關車型銷量下滑導致公司懸掛軸承系列產(chǎn)品收入下滑；③公司在儲能/動力電池和熱管理領域等新開發(fā)客戶的放量需要一定周期，新客戶貢獻收入較少。利潤下滑主要系公司外銷收入主要以美元結(jié)算，2025年人民幣兌美元匯率走強，產(chǎn)生一定匯兌損失；疊加利率下行導致利息收入減少等因素，使得財務費用同比增加1,075.35萬元。區(qū)域方面，2025年境內(nèi)、境外分別實現(xiàn)營收2.33億元（yoy-6.31%）、4.65億元（yoy-8.22%）。
多款新能源車新品取得突破，北美子公司2025Q4開始盈利、境內(nèi)二期廠房竣工驗收。產(chǎn)品研發(fā)：1）公司電磁屏蔽、導熱材料研究已實現(xiàn)功能達標，滿足實驗要求，目前正通過持續(xù)工藝優(yōu)化降低生產(chǎn)成本；2）液態(tài)硅膠防爆閥、電池斷路控制單元及電池控制單元零件等產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)突破；連接器總成產(chǎn)品已開始交付。產(chǎn)能規(guī)劃：1）北美子公司第四季度開始盈利；2）2025年8月，公司境內(nèi)二期廠房竣工驗收，建筑面積46,847.07平米，并已取得不動產(chǎn)權證書，該廠房在面積、層高方面較一期廠房具備顯著優(yōu)勢，有效增強了公司服務客戶的能力，提升了公司的業(yè)務發(fā)展空間；3）公司持續(xù)推動產(chǎn)能全球化布局，籌建東南亞工廠。我們認為，憑借現(xiàn)有技術積累、產(chǎn)能布局及全球化運營體系的穩(wěn)步搭建，公司有望依托海外成熟市場的先發(fā)優(yōu)勢與新興區(qū)域的產(chǎn)能支撐，實現(xiàn)營收結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化與全球市場份額穩(wěn)步提升。
動力/儲能電池功能件占比已突破10%，機器人零件“以塑代鋼”技術研究已取得一定成果。2026年看點:1）公司計劃持續(xù)加快核心新產(chǎn)品開發(fā)落地，重點突破電控領域高導熱和電磁屏蔽注塑解決方案、電驅(qū)動領域薄壁注塑解決方案、熱管理領域復雜制造工藝、機器人領域微量精密注塑解決方案等研究方向，當前機器人零件“以塑代鋼”技術研究已取得一定成果；2）公司積極開拓動力/儲能電池功能件、機器人零件領域，動力/儲能電池功能件占比已突破10%，公司計劃將優(yōu)勢產(chǎn)品線包括三電、儲能類零件向目標客戶推廣，持續(xù)深度挖掘戰(zhàn)略客戶潛在需求，與更多客戶建立戰(zhàn)略合作，推動亞太區(qū)、海外區(qū)市場開拓計劃的落地實施。我們認為，公司有望在動力/儲能電池及機器人核心零件賽道持續(xù)實現(xiàn)技術突破和產(chǎn)品附加值提升。
盈利預測與評級：我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為0.65/0.88/1.15億元，對應當前股價PE分別為47/35/26倍。公司重點拓展美國市場以強化客戶服務、提升交付效率，同時優(yōu)化國際業(yè)務結(jié)構(gòu)，降低地緣風險，推動可持續(xù)發(fā)展。我們看好公司在乘用車領域、儲能/動力電池領域、機器人領域“以塑代鋼”趨勢下的發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟以及下游市場波動風險、主要客戶集中風險、應收賬款發(fā)生壞賬風險
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