>> 國泰海通證券-南網(wǎng)科技(688248)2025年年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，多元客戶體系打開成長天花板-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,魏宗 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
2025年公司經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，收入、利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流同步改善。公司非南網(wǎng)市場、海外業(yè)務取得積極突破，產(chǎn)業(yè)轉化能力實現(xiàn)系統(tǒng)性躍升。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級，上調(diào)目標價至76.55（+33.67）元。我們預計公司2026-2028年EPS分別為0.96/ 1.20 / 1.44元，基于業(yè)務可比性，我們選取國能日新、軟通動力作為可比公司，參考可比公司估值，給予公司2026年80倍PE，對應目標價76.55元，維持“增持”評級。
2025年經(jīng)營穩(wěn)中有進，業(yè)績持續(xù)增長。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入36.85億元，同比增長22.27%；歸母凈利潤4.21億元，同比增長15.28%；扣非歸母凈利潤4.03億元，同比增長16.90%；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入4.85億元，同比增長31.68%。2025年Q4，實現(xiàn)營業(yè)收入15.86億元，同比增長75.44%；歸母凈利潤1.34億元，同比增長57.10%；扣非歸母凈利潤1.27億元，同比增長80.18%。公司主營業(yè)務持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。
有效拓寬南網(wǎng)外客戶體系，進軍海外市場。在南方電網(wǎng)以外的市場開拓上，公司打破區(qū)域壁壘，全年非南網(wǎng)市場營收占比大幅提升至近六成，同比增長超70%。儲能業(yè)務憑借技術優(yōu)勢，使臺區(qū)解決方案成功打入國網(wǎng)江蘇市場，“絲路”系列產(chǎn)品也首次進入國網(wǎng)甘肅、蒙西電網(wǎng)；試驗檢測首次服務國網(wǎng)江西、蒙西電網(wǎng)市場，影響力大幅提升；智慧電廠引領行業(yè)變革，新簽合同額超5000萬元。在國際化征程上，公司新簽海外合同13項，合同數(shù)量與金額均創(chuàng)歷史新高，自主技術的國際影響力顯著提升。
產(chǎn)業(yè)轉化能力實現(xiàn)系統(tǒng)性躍升。公司年度研發(fā)投入2.79億元，同比增長25.18%；研發(fā)投入占營收比例逐年上升，近三年研發(fā)經(jīng)費復合增長率超30%，在國家級榮譽、國際標準、硬核產(chǎn)品等方面實現(xiàn)多項“零的突破”，創(chuàng)新策源能力與成果轉化效率顯著增強。在硬核產(chǎn)品研發(fā)與重大工程應用上，公司成功完成2.5MW構網(wǎng)型變流器研發(fā)，并在云南文山寶池儲能電站實現(xiàn)大規(guī)模應用；建立了碳化硅“功率器件-模塊-裝置”全鏈條自主研發(fā)體系；打造了南網(wǎng)首個“電力具身智能機器人軟硬件產(chǎn)品體系”——“擎天”智控平臺。
風險提示：研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化進度不及預期，市場開拓不及預期
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