>> 西南證券-2026年3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：“十五五”開局向好，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化-260416
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡,劉彥宏 |
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一季度經(jīng)濟開局良好，投資和出口為主要支撐。按不變價計算，2026年一季度國內(nèi)GDP同比增長5%，持平2025年全年表現(xiàn)，比2025年同期回落0.4個百分點，高于wind一致預期4.89%。2026年中國經(jīng)濟增長預期目標為4.5%-5%，并在實際工作中努力爭取更好結(jié)果，一季度增速符合全年增速目標預期，實現(xiàn)了良好開局。分產(chǎn)業(yè)看，一季度第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別同比增長3.8%、4.9%和5.2%，相比去年全年，第一、三產(chǎn)業(yè)GDP增速分別回落0.1、0.2個百分點，第二產(chǎn)業(yè)增速回升0.4個百分點。在外部挑戰(zhàn)加劇的背景下，今年一季度我國經(jīng)濟保持總體平穩(wěn)，順利開啟“十五五”發(fā)展新局。從外部環(huán)境看，近期中東局勢持續(xù)動蕩，霍爾木茲海峽地緣風險升溫，全球供應鏈的波動加劇，外需不確定性依然較高。關(guān)稅層面，特朗普近期威脅對向伊朗提供武器的國家加征50%關(guān)稅，成為新的施壓手段。此外，美國最高法院裁定撤銷此前依據(jù)IEEPA實施的關(guān)稅措施，但美方隨即啟動針對制造業(yè)產(chǎn)能的新一輪301調(diào)查。短期來看，關(guān)稅取消有助于緩解成本壓力；但中長期看，中美貿(mào)易摩擦仍在延續(xù)。今年一季度我國對美進出口降幅進一步擴大，但其他主要貿(mào)易伙伴的出口保持高增，外貿(mào)整體韌性較強，有望持續(xù)對GDP形成支撐。國內(nèi)來看，在新舊動能轉(zhuǎn)換過程中，以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)保持較快增長，對經(jīng)濟的拉動作用進一步增強。但房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整狀態(tài)，有效需求不足的局面有待進一步破解。消費增速仍處于低位，居民收入預期和消費信心的完全恢復仍需時間。二季度GDP增速或小幅放緩，但政策支撐有力、新動能發(fā)展強勁、出口保持韌性等因素將有助于穩(wěn)定經(jīng)濟大盤。
增收政策有望推動居民收入回升，就業(yè)市場階段性承壓。從收入來看，2026年一季度，全國居民人均可支配收入同比名義增長4.9%，扣除價格因素實際增長4%，分別較去年全年增速回落0.1和1個百分點。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比名義增長4.2%，實際增長3.2%；農(nóng)村居民人均可支配收入同比名義增長6.1%，實際增長5.4%。從收入來源看，全國居民人均工資性收入、經(jīng)營凈收入、財產(chǎn)凈收入、轉(zhuǎn)移凈收入分別名義增長4.9%、6.6%、1.6%、5.1%，其中轉(zhuǎn)移凈收入增速回落幅度較大，較去年全年下滑0.6個百分點。從消費支出看，一季度，全國居民人均消費支出比上年名義增長3.6%，實際增長2.6%，名義和實際增速分別較去年全年下降0.8、1.8個百分點。從細項看，相比去年全年，除食品煙酒和衣著類消費支出同比增速邊際回升，其他分項增速均邊際回落。其中教育文娛、交通通信、生活用品及服務等消費同比下滑較多，分別較去年全年下降6.92、4.93和1.79個百分點。就業(yè)方面，一季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%，相比去年全年上升0.14個百分點，同比2025年一季度上升0.03個百分點，或主要因為春節(jié)假期導致企業(yè)用工需求階段性減少。3月，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%，環(huán)比上月上升0.1個百分點。2026年政府工作報告明確提出“構(gòu)建就業(yè)友好型發(fā)展方式”，實施穩(wěn)崗擴容提質(zhì)行動，且首次提出“制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃”。根據(jù)財政預算報告，今年財政安排就業(yè)補助資金667億元，完善就業(yè)支持和公共服務體系。更加積極的財政政策將在統(tǒng)籌就業(yè)補助資金，引導支持企業(yè)穩(wěn)崗擴崗、重點群體就業(yè)創(chuàng)業(yè)等方面持續(xù)發(fā)揮作用。萬寶盛華調(diào)查顯示，二季度中國內(nèi)地凈雇傭前景指數(shù)為29%，環(huán)比提升4個百分點，36%的企業(yè)計劃增員。在政策資金支持和季節(jié)性因素消退的情況下，二季度失業(yè)率有望小幅回落。
春節(jié)錯期導致生產(chǎn)節(jié)奏后移，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩。2026年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，相比1-2月增速回落0.2個百分點。3月單月工業(yè)增加值同比增長5.7%，低于2月增速0.6個百分點，但高于wind一致預期（5.43%）。這主要是因為今年春節(jié)假期偏晚，節(jié)后復工周期后移，對3月增速形成擾動；同時中東地緣沖突推高能源成本，對國內(nèi)部分行業(yè)開工率形成抑制。分行業(yè)看，三大門類增加值增速均走低：一季度采礦業(yè)、制造業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增加值同比增速分別較1-2月下降0.1、0.2、0.4個百分點至6%、6.4%、4.3%。3月41個大類行業(yè)中有30個行業(yè)增加值保持增長，增長面為73.17%。其中，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)同比增長均超過12%；分產(chǎn)品看，3月單月，規(guī)模以上工業(yè)626種產(chǎn)品中有329種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長，增長面為52.56%。水電、太陽能產(chǎn)量同比增長分別為10.8%和10%，電力生產(chǎn)保障有力；集成電路、工業(yè)機器人產(chǎn)量同比分別增長20.6%、24.4%，高端制造增勢強勁；汽車產(chǎn)量同比下降0.1%，但新能源汽車產(chǎn)量同比增長1.2%，綠色轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進。需求方面，3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為93.8%，較1-2月下降1.6個百分點，降至2025年4月以來最低水平，表明產(chǎn)品銷售速度放緩，工業(yè)品去庫存壓力加大。但出口交貨值增速同比名義增長8.7%，較1-2月加快2.4個百分點，顯示外需對企業(yè)生產(chǎn)的拉動作用較強。另外，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用。一季度，規(guī)模以上高
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