>> 西南證券-2026年3月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，需求端改善顯著-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡,劉彥宏 |
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制造業(yè)PMI：景氣指數(shù)超預(yù)期回升，企業(yè)信心顯著改善。受氣溫回升、企業(yè)工廠全面復(fù)工、“十五五”規(guī)劃部署逐步推進(jìn)等因素影響，制造業(yè)市場需求得到較好釋放。3月制造業(yè)PMI回升1.4個百分點(diǎn)至50.4%，在連續(xù)兩個月處于榮枯線以下之后回升，高于萬得一致預(yù)期（49.85%），但略低于季節(jié)性表現(xiàn)（2016-2025年3月制造業(yè)PMI平均為51.06%）。從需求端看，3月新訂單指數(shù)較上月上升3個百分點(diǎn)至51.6%，市場需求明顯回升；從生產(chǎn)端看，3月生產(chǎn)指數(shù)上升1.8個百分點(diǎn)至51.4%。產(chǎn)需兩端景氣度均回升。3月，生產(chǎn)指數(shù)低于新訂單指數(shù)0.2個百分點(diǎn)，且回升幅度低于新訂單指數(shù)，二者差距進(jìn)一步收窄。從企業(yè)預(yù)期來看，3月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)較上月回升0.2個百分點(diǎn)至53.4%，經(jīng)營活動預(yù)期小幅回升，表明制造業(yè)企業(yè)對近期市場仍有信心。從就業(yè)情況看，3月從業(yè)人員指數(shù)較上月上升0.6個百分點(diǎn)至48.6%，就業(yè)景氣度邊際改善。外需層面，中東地緣沖突加劇將推高國際能源與大宗商品價格，抬升國內(nèi)制造業(yè)原材料、物流及生產(chǎn)成本，對外需形成拖累，后續(xù)或?qū)χ圃鞓I(yè)PMI景氣度構(gòu)成一定壓制；內(nèi)需層面，2500億元超長期特別國債持續(xù)支持“以舊換新”、1000億元財政金融協(xié)同專項(xiàng)資金發(fā)力促消費(fèi)，為制造業(yè)復(fù)蘇提供需求支撐；8000億元超長期國債加快“兩重”項(xiàng)目建設(shè)，8000億元新型政策性金融工具引導(dǎo)資金投向高技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，為制造業(yè)景氣回升夯實(shí)資金保障。隨著節(jié)后工廠集中開工，4月生產(chǎn)經(jīng)營活動或恢復(fù)到正常節(jié)奏，制造業(yè)PMI可能面臨季節(jié)性回調(diào)，但系列擴(kuò)內(nèi)需政策將持續(xù)發(fā)力，高技術(shù)制造業(yè)等新動能領(lǐng)域預(yù)計保持較強(qiáng)韌性，為整體景氣度提供支撐。
從進(jìn)出口情況來看，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)均回升。3月，新出口訂單指數(shù)為49.1%，較上月回升4.1個百分點(diǎn)。進(jìn)口指數(shù)為49.8%，較上月回升4.2個百分點(diǎn)。從基本面來看，3月海外制造業(yè)景氣度走勢分化：美國3月Markit制造業(yè)PMI為52.4%，較2月前值51.6%有所提升，連續(xù)第八個月處于擴(kuò)張區(qū)間。這主要是因?yàn)殛P(guān)稅對訂單的影響有所減弱，工廠及其客戶為鎖定價格、確保供應(yīng)而增加了安全庫存；歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值錄得51.4%，較前值回升0.6個百分點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r間3月25日，歐央行行長就中東沖突推升能源價格一事表態(tài)將果斷應(yīng)對，市場對歐央行加息預(yù)期隨之升溫，后續(xù)或?qū)χ圃鞓I(yè)景氣度形成抑制；日本3月制造業(yè)PMI初值回落1.6個百分點(diǎn)至51.4%。國際油價上行推高了原材料及能源成本，疊加日元持續(xù)走弱、勞動力成本攀升，日本央行4月加息概率或提升，進(jìn)而對制造業(yè)景氣度形成拖累。3月22日，IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在中國發(fā)展高層論壇上指出，盡管全球貿(mào)易面臨沖擊與不確定性，世界經(jīng)濟(jì)仍展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。當(dāng)前國際機(jī)構(gòu)對2026年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期趨于樂觀，全球貿(mào)易活動邊際回暖。人工智能投資熱潮持續(xù)提振數(shù)據(jù)中心、電力設(shè)備等產(chǎn)品的全球需求，為我國相關(guān)領(lǐng)域出口提供動能，進(jìn)而支撐國內(nèi)制造業(yè)景氣修復(fù)。
從行業(yè)情況來看，新動能產(chǎn)業(yè)支撐增強(qiáng)。3月高技術(shù)制造業(yè)PMI較上月回升0.6個百分點(diǎn)至52.1%，連續(xù)14個月處于榮枯線以上，顯示高技術(shù)制造業(yè)市場需求穩(wěn)中有增。裝備制造業(yè)PMI為51.5%，較上月回升1.7個百分點(diǎn)。本月高技術(shù)和裝備制造業(yè)景氣度均回升，且仍然高于制造業(yè)PMI總體水平，且兩個行業(yè)的新訂單指數(shù)分別連續(xù)14個月和20個月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間，顯示新動能市場需求持續(xù)擴(kuò)張。消費(fèi)品制造業(yè)PMI較上月上升2個百分點(diǎn)至50.8%，創(chuàng)下2025年1月以來的最高水平，新訂單指數(shù)較上月上升超過3個百分點(diǎn)至52%以上，節(jié)后消費(fèi)品市場需求明顯回升?；A(chǔ)原材料行業(yè)PMI為48.9%，較上月回升1.1個百分點(diǎn)。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于55.0%，相關(guān)行業(yè)企業(yè)產(chǎn)需釋放較快；紡織服裝服飾、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)兩個指數(shù)繼續(xù)低于臨界點(diǎn)，市場活躍度偏弱。4月，受季節(jié)性因素影響，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)的景氣度將保持在擴(kuò)張區(qū)間，但增速或放緩。消費(fèi)品制造業(yè)PMI或出現(xiàn)小幅回調(diào)，但“以舊換新”等促內(nèi)需政策將持續(xù)發(fā)揮支撐作用。
不同類型企業(yè)景氣均回升，小型企業(yè)景氣大幅反彈。3月，隨著員工返崗上崗，企業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，不同規(guī)模企業(yè)景氣度均出現(xiàn)回升：大型企業(yè)PMI上升0.1個百分點(diǎn)至51.6%，連續(xù)四個月處于擴(kuò)張區(qū)間；中型企業(yè)PMI上升1.5個百分點(diǎn)至49%；小型企業(yè)PMI上升4.5個百分點(diǎn)至49.3%。小型企業(yè)景氣水平回升幅度相對較大，或因小型企業(yè)對市場變化、訂單、價格反應(yīng)更敏捷，復(fù)工與擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏更快。3月27日，國家稅務(wù)總局等九部門聯(lián)合開展2026年“春雨潤苗”專項(xiàng)行動，圍繞優(yōu)化服務(wù)、合規(guī)經(jīng)營引導(dǎo)、科技創(chuàng)新支持及跨境經(jīng)營保障等方面精準(zhǔn)發(fā)力，有望為中小企業(yè)景氣度修復(fù)提供持續(xù)支撐。
供需與價格均回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的協(xié)同性增強(qiáng)。3月以來，節(jié)后市場需求集中釋放，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)，帶動原材料采購活躍度提升，進(jìn)而對原材料價格形成較強(qiáng)支撐。采購量指數(shù)上升2.7個百分點(diǎn)至50.9%，在連續(xù)兩月處在收縮區(qū)間后重回擴(kuò)張區(qū)間。價格方面，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)上
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