>> 西南證券-2026年2月社融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：企業(yè)信貸同比多增，M1增速回升-260313
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡,劉彥宏 |
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點(diǎn)評
新增社融同比多增，人民幣貸款轉(zhuǎn)為同比少增。從社融存量看，2026年2月，社融存量同比增長8.2%，增速持平于1月。從社融增量看，2026年2月社會融資規(guī)模增量為23792億元，同比多增1461億元，連續(xù)兩個月同比多增。2026年2月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8484億元，同比多增1956億元，再度轉(zhuǎn)為同比多增。2026年2月社融同比多增主要因企業(yè)信貸融資增加，或與春節(jié)錯位（獎金發(fā)放需求）有關(guān)，以及財政、準(zhǔn)財政持續(xù)發(fā)力，帶動相關(guān)配套融資需求。2026年政府工作報告將今年的GDP增長目標(biāo)設(shè)定為4.5%-5%，在實(shí)際工作中努力爭取更好結(jié)果。對貨幣政策的定調(diào)仍是“適度寬松”，與2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的提法一致，總體適度寬松基調(diào)不變，但提升了政策調(diào)控對“物價合理回升”的優(yōu)先級。此外，財政政策持續(xù)發(fā)力，支出強(qiáng)度增加，上半年社會融資增速有望得到支撐。
政府和企業(yè)債拖累直接融資，表外融資同比少減。從社融結(jié)構(gòu)看，2026年2月，直接融資新增1.6萬億元，同比少增2706億元，主要受政府債融資基數(shù)擾動。2026年2月，政府債融資新增14036億元，同比少增2903億元，或因春節(jié)錯位導(dǎo)致去年同期基數(shù)回升，以及今年上半年地方債到期償還較多。2026年1-2月地方新增債券發(fā)行10346.1億元，高于去年同期的8018.7億元，然而凈融資額為6299.4億元，低于去年同期的7335.9億元，截至3月13日，3月地方債總償還量為1396.4億元，仍遠(yuǎn)高于去年3月的299.0億元，或?qū)⒗^續(xù)拖累3月政府債融資；企業(yè)債券融資1521億元，同比少增181億元，結(jié)束連續(xù)5個月同比多增，由于城投“退平臺”持續(xù)，2月城投債凈融資額較1月降幅明顯，為68.28億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比多增378億元至454億元，或與股市回暖有關(guān)。另外，新增表外融資同比少減1918億元至-1627億元，其中新增委托貸款為-181億元，同比少減47億元，新增信托貸款為309億元，同比多增639億元，而未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少減1232億元至-1755億元，或與本月新增票據(jù)融資減少有關(guān)。
企業(yè)短貸和中長貸同比多增，居民貸款同比少增。2026年2月，企（事）業(yè)單位貸款增加14900億元，同比多增4500億元，企業(yè)信貸意愿有所增強(qiáng)。其中，企業(yè)短期貸款增加6000億元，同比多增2700億元，或因節(jié)前發(fā)放工資、獎金推升短期流動性需求；企業(yè)中長期貸款增加8900億元，同比多增3500億元，隨著財政政策逐步落地，“兩重”項目開工建設(shè)，企業(yè)增加配套融資，另外出口大幅增長或也帶動了企業(yè)投資需求增加；票據(jù)融資減少350億元，同比多減2043億元，票據(jù)已連續(xù)三個月同比為負(fù)，沖量需求持續(xù)減少。2026年2月，居民貸款減少6507億元，同比少增2616億元。其中，居民短期貸款減少4693億元，同比少增1952億元，或主要受到春節(jié)錯位的擾動，消費(fèi)信貸需求已在節(jié)前釋放，節(jié)日期間“只收不貸”拖累貸款融資讀數(shù)；居民中長期貸款減少1815億元，同比少增665億元，春節(jié)期間通常為樓市成交淡季期。截至3月12日，3月30大中城市單月商品房成交面積約為224.33萬平方米，相比2025年3月同期成交面積同比減少11.35%，節(jié)后新房成交依然偏弱。然而近期二手房成交熱度延續(xù)，一線城市率先回暖，3月9日、10日、11日北京二手住宅分別成交712套、657套、751套，3月7日、8日、9日上海二手房單日網(wǎng)簽1324套、1179套、870套，均連續(xù)保持高位運(yùn)行。
人民幣存款同比少增，M1同比增速走高。2026年2月，人民幣存款增加11700億元，同比少增32500億元。其中居民存款增加31100億元，同比多增25000億元；非金融企業(yè)存款減少26545億元，同比少增17605億元，主要體現(xiàn)今年節(jié)前獎金發(fā)放時點(diǎn)錯位的特征；與此同時，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加13900億元，同比少增14400億元，今年假期較長，期間“持幣過節(jié)”傾向較大；財政存款減少3500億元，較去年同期少增16076億元，或因財政發(fā)力前置，財政支出增加。2月末，M2同比增長9.0%，相較上月持平，延續(xù)高位增長；M1同比增長5.9%，增速回升1個百分點(diǎn)，或與出口企業(yè)的強(qiáng)勢結(jié)匯有關(guān)。2月末，M2與M1剪刀差為3.1個百分點(diǎn)，較上月縮小1個百分點(diǎn)。貨幣政策適度寬松基調(diào)不變，M2增速或保持平穩(wěn)，上半年偏強(qiáng)勢的出口有望繼續(xù)支撐M1增速，但基數(shù)走高或?qū)1同比施加一定壓力。
風(fēng)險提示：政策落地節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動風(fēng)險。已公布的宏觀或產(chǎn)業(yè)政策在實(shí)際執(zhí)行過程中，可能因配套措施不完善、部門協(xié)調(diào)不暢、地方執(zhí)行力度差異或市場環(huán)境變化等因素，導(dǎo)致其推進(jìn)速度、覆蓋范圍或最終效果慢于或弱于市場預(yù)期，從而影響政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)程；主要經(jīng)濟(jì)體的政治局勢、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或宏觀政策出現(xiàn)意外變化，其幅度或頻率超出市場普遍預(yù)測。這種超預(yù)期波動可能引發(fā)全球金融市場動蕩、貿(mào)易條件惡化或外需急劇收縮，并通過金融、貿(mào)易及預(yù)期渠道向國內(nèi)傳導(dǎo)，增加我國外部環(huán)境的復(fù)雜性與不穩(wěn)定性。
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