>> 中銀證券-非銀金融行業(yè)近期觀點：業(yè)績驗證與政策共振，券商估值修復可期-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
大?。?/td>
| 507KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張?zhí)煊?/a> |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2026年一季度券商經(jīng)營數(shù)據(jù)整體向好，成交額、兩融、投行IPO業(yè)務指標均有較大幅度增長，中信證券業(yè)績快報印證板塊增長確定性。上交所A股新增開戶維持高位，有利于財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。創(chuàng)業(yè)板深化改革落地，投行、做市、財富管理等業(yè)務條線面臨系統(tǒng)性增量。截至4月15日收盤，券商板塊估值處于近十年18%分位，與行業(yè)基本面存在錯配，性價比凸顯，看好基本面驅(qū)動下的估值修復；保險負債端保費增速穩(wěn)健，利差損風險邊際趨緩。
要點
券商一季報業(yè)績增長確定性強。2026年一季度，A股日均成交額2.58萬億元，同比增長69%；日均融資余額2.65萬億元，同比提升42%；IPO承銷金額同比增長40%，債權承銷規(guī)模亦實現(xiàn)雙位數(shù)增長。自營方面，年初至3月中旬股指以波段震蕩為主，3月下旬受外部風險事件擾動出現(xiàn)一輪調(diào)整，但債市穩(wěn)中有升提供了一定對沖。中信證券已發(fā)布一季度業(yè)績快報，營收與歸母凈利潤同比增幅分別為41%和55%，年化ROE提升至13.84%，率先兌現(xiàn)業(yè)績增長。
開戶數(shù)據(jù)趨勢性走高，財富管理中長期邏輯強化。一季度累計新開A股賬戶1204萬戶，同比增長61%，1月與3月單月開戶數(shù)處于歷史較高水位。自2025年初以來，月度開戶數(shù)據(jù)整體呈抬升態(tài)勢，反映出居民資產(chǎn)配置在低利率環(huán)境下向權益類產(chǎn)品遷移的結(jié)構(gòu)性趨勢，財富管理業(yè)務貢獻占比較高的券商有望持續(xù)受益。
創(chuàng)業(yè)板深化改革落地，多業(yè)務線迎來增量空間。4月10日發(fā)布的《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》從融資端與投資端同步發(fā)力。融資端新增第四套上市標準，提升對未盈利創(chuàng)新企業(yè)的包容度；儲架發(fā)行制度有望激活存量上市公司再融資需求，并推動投行向長期伴隨式服務模式轉(zhuǎn)型。投資端引入ETF盤后固定價格交易機制、允許基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF、引入做市商制度，券商做市等非方向性業(yè)務收入有望增厚，疊加衍生品相關規(guī)章立法推進，券商杠桿運用空間和ROE中樞存在提升預期。此外，財富管理投顧業(yè)務策略更加豐富，有望進一步推動財富管理業(yè)務增長。
投資建議
券商板塊：截至2026年4月15日，券商板塊市凈率約1.21倍，處于近10年18%的偏低分位，估值與行業(yè)景氣度之間存在錯配，安全邊際較為充分。一季報業(yè)績增長確定性較強，財富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，創(chuàng)業(yè)板改革等政策催化有序落地，板塊在當前價位具備較好的配置性價比。建議沿三條主線布局：一是資本實力和客群基礎扎實的低估值龍頭券商；二是大財富管理業(yè)績貢獻較高的特色券商；三是券商并購相關標的。建議關注中信證券、華泰證券、國泰海通。
保險板塊：估值已處于歷史較低區(qū)間。保費維持較快增長，存款搬家趨勢為后續(xù)新單銷售提供支撐。利差損風險伴隨負債端預定利率下調(diào)、分紅險新單占比提升和資產(chǎn)端利率企穩(wěn)、增配權益而邊際緩釋。監(jiān)管規(guī)范持續(xù)推進有利于優(yōu)化行業(yè)競爭秩序。建議關注經(jīng)營穩(wěn)健、合規(guī)管理能力較強的頭部險企。
風險提示
監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟發(fā)展及市場流動性表現(xiàn)不及預期；海外地緣政治擾動；證券市場及利率大幅波動導致業(yè)績波動加??；資本市場開放加速帶來海外市場風險與外資機構(gòu)競爭壓力；同質(zhì)化競爭或引發(fā)價格戰(zhàn)；券商并購不確定性或影響板塊價格穩(wěn)定。
|
|
