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1、25Q4債券型基金市場總覽
　　2025年四季度公募債券基金市場規(guī)模企穩(wěn)回升，混合二級債基、被動(dòng)指數(shù)債基規(guī)模增速顯著。截至25Q4末，全市場公募開放式債券型基金（以下簡稱“債券基金”）共計(jì)3993只，較2025年三季度末環(huán)比增加57只/1.45%；市場規(guī)模合計(jì)為11.11萬億元，環(huán)比增加0.43萬億元/4.0%；基金份額合計(jì)9.31萬億份，凈申購1878.61億份，申購比例2.06%。其中中長期債基、混合一級債基、可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)為凈贖回，市場規(guī)模減少；短債基金、混合二級債基、被動(dòng)指數(shù)債基則表現(xiàn)為凈申購，市場規(guī)模增加。
　　2、主動(dòng)型債券基金季度表現(xiàn)
　　業(yè)績表現(xiàn)：2025年四季度，混合二級債基單季度回報(bào)率環(huán)比出現(xiàn)較大降幅，主要系部分債基25Q3回報(bào)率大漲而25Q4出現(xiàn)回調(diào)；短期純債基金、中長期純債基金、混合一級債基回報(bào)率均有所修復(fù)。杠桿率和久期：中長期純債基金依然延續(xù)“降杠桿+縮久期”的防御策略，其余三類主動(dòng)債基的杠桿率和久期環(huán)比有所回升。債券持倉情況：2025年四季度，主動(dòng)型債基增持信用品、減持利率品，分債券品種來看，地方政府債、金融債（除政金債）、企業(yè)債券、中期票據(jù)、同業(yè)存單和可轉(zhuǎn)債持倉市值環(huán)比正增，其他券種的持倉市值環(huán)比減少；分基金類型來看，除中長期純債基金的債券持倉規(guī)模有所下降，其他債基的債券持倉規(guī)模均有不同程度的上升。
　　3、主動(dòng)型債券基金重倉信用債分析
　　2025年四季度，主動(dòng)債基減持金融債、城投債，增持產(chǎn)業(yè)債，重倉信用債平均估值收益率1.86%，平均剩余期限3.06年。
　　城投債：截至25Q4末，主動(dòng)型債券型基金重倉城投債市值為748.60億元，環(huán)比減持19.81億元，其中四川、上海等區(qū)域被增持，浙江、安徽等區(qū)域被減持。平均剩余期限為1.93年，環(huán)比減少0.31年，僅福建、廣東和河北的平均剩余期限有所拉長，其余省份均有所縮短。平均估值收益率為1.93%，環(huán)比下行10.23個(gè)BP，除寧夏外，其他各省均表現(xiàn)為環(huán)比下行。
　　產(chǎn)業(yè)債：截至25Q4末，主動(dòng)債基重倉產(chǎn)業(yè)債市值為1334.76億元，環(huán)比增持36.54億元，其中非銀金融、公用事業(yè)等行業(yè)被增持，煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)被減持。平均剩余期限為1.93年，環(huán)比減少0.05年，計(jì)算機(jī)、銀行等行業(yè)顯著拉長，家用電器、電子等行業(yè)則相對縮短。平均估值收益率為1.89%，環(huán)比下行5.98BP，七成以上的行業(yè)平均收益率表現(xiàn)為環(huán)比下降。
　　金融債：截至25Q4末，主動(dòng)債基重倉金融債市值為5458.49億元，環(huán)比減持81.02億元，其中普通商金債被減持321.43億元，數(shù)量居前。平均剩余期限為3.49年，環(huán)比增加0.09年，除證券公司次級債的平均剩余期限有所拉長外，其他品種債券均有所縮短。平均估值收益率為1.84%，環(huán)比下行4.50BP，保險(xiǎn)公司永續(xù)債、商業(yè)銀行TLAC債券等下行幅度居前。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)來源不準(zhǔn)確或統(tǒng)計(jì)方法不當(dāng)；不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)及行業(yè)基本面變動(dòng)超預(yù)期。