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公司公布2026年一季報(bào)，1Q25公司收入為194.96億元，同比+192%，環(huán)比+47%；歸母凈利潤(rùn)為57.35億元，同比+262%，環(huán)比+56%。公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)，我們判斷主要因800G、1.6T產(chǎn)品出貨量快速提升，帶動(dòng)收入與毛利率的同步上行。展望未來(lái)，我們看好公司有望繼續(xù)充分受益AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　綜合毛利率環(huán)比提升，費(fèi)用管控良好
　　1Q26公司綜合毛利率為46.06%，同比增加9.36pct，環(huán)比提升1.58pct，我們判斷主要因公司800G、1.6T等高速產(chǎn)品出貨量提升，以及硅光方案收入占比提升的推動(dòng)。費(fèi)用管控方面表現(xiàn)良好，1Q26公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.40%/2.10%/3.31%，分別同比下降0.35/0.12/1.04pct，我們判斷主因公司收入快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)。
　　預(yù)付、存貨環(huán)比上升，公司積極推動(dòng)備料
　　1Q26末公司預(yù)付款為14.88億，環(huán)比2025年末增長(zhǎng)13.54億元；存貨為156.72億，環(huán)比增長(zhǎng)29.91億元。我們判斷公司1Q26末存貨、預(yù)付款增長(zhǎng)主要系公司積極推動(dòng)備料所致，有望為后續(xù)收入快速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，有望長(zhǎng)期享AI算力鏈發(fā)展機(jī)遇
　　我們認(rèn)為以下光模塊產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍然值得重點(diǎn)關(guān)注：1）GPU集群規(guī)模仍然在快速擴(kuò)張，后續(xù)或?qū)⒊霈F(xiàn)百萬(wàn)卡集群，帶來(lái)800G、1.6T等高速光模塊需求進(jìn)一步釋放；2）未來(lái)Scale up側(cè)光進(jìn)銅退趨勢(shì)明確，NPO/CPO有望為頭部光模塊廠商帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。此外，隨著AI時(shí)代數(shù)據(jù)中心對(duì)于光模塊可靠性要求的提高、迭代周期的縮短，我們認(rèn)為光模塊行業(yè)頭部廠商市場(chǎng)地位穩(wěn)固。公司作為全球數(shù)通光模塊龍頭廠商有望持續(xù)充分受益本輪AI時(shí)代的機(jī)遇。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到800G、1.6T光模塊需求的快速增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司2026~2028年收入、綜合毛利率與業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026~2028年歸母凈利潤(rùn)分別為349/519/617億元（上調(diào)幅度：71%/111%/106%），可比公司2026年Wind一致預(yù)期PE均值為37x，給予公司2026年37xPE（前值：40x，估值變化主因可比公司估值變動(dòng)），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)1167.55元（前值：727.72元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球高速光模塊需求不及預(yù)期；行業(yè)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。