>> 華泰證券-科技行業(yè)：Agent加速有望驅(qū)動(dòng)算力通脹持續(xù)-260418
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
范昳蕊,郭雅麗,袁澤世 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
AI產(chǎn)業(yè)正加速邁向以推理需求擴(kuò)張和生產(chǎn)力場(chǎng)景落地為核心的新階段。模型層競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向復(fù)雜與長(zhǎng)程任務(wù)的交付；Agent加速落地持續(xù)推高算力總需求，帶動(dòng)CPU、AI互聯(lián)、超節(jié)點(diǎn)、云服務(wù)及國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈景氣全面上行；Infra層面邊緣云正逐步成為承接AI應(yīng)用落地的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施；PhysicalAI正從技術(shù)驗(yàn)證穩(wěn)步邁入產(chǎn)業(yè)化階段。我們持續(xù)看好三大主線：頭部模型環(huán)節(jié)；算力通脹鏈條/國(guó)產(chǎn)算力鏈，短期關(guān)注算力租賃/云等環(huán)節(jié)，中期持續(xù)看好全球算力產(chǎn)業(yè)鏈上游的GPU/存儲(chǔ)/互聯(lián)環(huán)節(jié)以及國(guó)產(chǎn)算力鏈；AI應(yīng)用環(huán)節(jié)重點(diǎn)看好營(yíng)收和利潤(rùn)有望雙提速的標(biāo)的。
AI模型：全球模型迭代加速
AI模型演進(jìn)延續(xù)向復(fù)雜任務(wù)執(zhí)行深化的主線，國(guó)內(nèi)外廠商均在推動(dòng)模型從能力展示走向任務(wù)閉環(huán)與產(chǎn)品落地。DeepSeek或進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)國(guó)產(chǎn)化軟硬件適配，有望帶來推理側(cè)算力國(guó)產(chǎn)替代的拐點(diǎn)；海外模型強(qiáng)化開發(fā)平臺(tái)生態(tài)、流量場(chǎng)景閉環(huán)與企業(yè)級(jí)安全交付。我們認(rèn)為，模型競(jìng)爭(zhēng)正從通用能力比拼轉(zhuǎn)向復(fù)雜任務(wù)交付、場(chǎng)景適配與商業(yè)化路徑競(jìng)爭(zhēng)，多Agent、多模態(tài)與工具調(diào)用協(xié)同深度，以及國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)適配，仍是后續(xù)重要觀察變量。
AI算力：Agent推動(dòng)算力需求擴(kuò)散，云漲價(jià)與國(guó)產(chǎn)替代強(qiáng)化
我們判斷，Agent加速落地正推動(dòng)AI算力需求由訓(xùn)練向推理持續(xù)外溢，CPU、互聯(lián)、超節(jié)點(diǎn)與云服務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)隨之進(jìn)入系統(tǒng)性重構(gòu)階段。CPU在AI工作流中的重要性持續(xù)提升，互聯(lián)側(cè)CPO與OCS落地節(jié)奏加速，光芯片供需差持續(xù)擴(kuò)大；云服務(wù)進(jìn)入漲價(jià)周期，算力資源稀缺性進(jìn)一步強(qiáng)化。在此背景下，國(guó)產(chǎn)模型與國(guó)產(chǎn)硬件協(xié)同優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)加速卡與超節(jié)點(diǎn)方案進(jìn)入密集落地階段，國(guó)內(nèi)算力景氣度與國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程均有望持續(xù)強(qiáng)化。
AIInfra：AI應(yīng)用推理下沉，邊緣云景氣上行
我們觀察到推理需求開始隨著Agent落地向邊緣側(cè)持續(xù)下沉，隨著AI應(yīng)用從訓(xùn)練驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向推理驅(qū)動(dòng)，邊緣云戰(zhàn)略地位持續(xù)提升。海外相關(guān)公司持續(xù)完善邊緣AI平臺(tái)布局并取得大額訂單，邊緣云商業(yè)化已率先進(jìn)入落地階段；國(guó)內(nèi)OpenClaw帶動(dòng)Agent應(yīng)用提速，網(wǎng)宿等廠商已初步具備邊緣AI平臺(tái)能力，邊緣云有望在AI應(yīng)用放量過程中快速受益。
Physical AI：世界模型賦能，AI邁入物理世界
我們認(rèn)為，AI正進(jìn)一步走向?qū)ξ锢硎澜绲母兄?、決策與執(zhí)行，Physical AI有望成為下一階段的重要演進(jìn)方向。我們觀察到，自動(dòng)駕駛有望突破長(zhǎng)尾場(chǎng)景瓶頸并加快商業(yè)化落地，具身智能則有望在合成數(shù)據(jù)、仿真訓(xùn)練和量產(chǎn)推進(jìn)帶動(dòng)下持續(xù)演進(jìn)?；赑hysical AI規(guī)?；涞嘏c高景氣趨勢(shì)，我們看好世界模型與仿真平臺(tái)、自動(dòng)駕駛物理AI化及英偉達(dá)生態(tài)鏈三條主線。
我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)
市場(chǎng)擔(dān)憂本輪算力主升浪后續(xù)動(dòng)能不足，我們關(guān)注到，CPU環(huán)節(jié)市場(chǎng)表現(xiàn)較其他算力環(huán)節(jié)偏弱，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)邊緣云商業(yè)化節(jié)奏的預(yù)期可能存在低估。我們認(rèn)為算力景氣并未見頂，Agent落地有望持續(xù)推高需求，推動(dòng)云服務(wù)漲價(jià)，國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)，5月CSP廠商Token消耗數(shù)據(jù)有望成為第二波主升浪的重要催化；CPU滯漲構(gòu)成預(yù)期差，Agentic AI驅(qū)動(dòng)需求擴(kuò)張，補(bǔ)漲行情有望演繹；邊緣云商業(yè)化節(jié)奏正在加快，我們持續(xù)看好相關(guān)主線景氣上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，中美競(jìng)爭(zhēng)加劇。研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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