>> 東吳證券-美德樂(920119)2025年報點評：在手訂單充沛，26年產(chǎn)能釋放助力高增長-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
大小： |
576KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.69億元，同比增長20.31%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.71億元，同比增長28.74%。從單季度表現(xiàn)來看，2025Q4實現(xiàn)營業(yè)收入3.13億元，環(huán)比減少9.01%，同比增加6.43%，2025Q4歸母凈利潤0.48億元，環(huán)比減少31.81%，同比減少3.50%。
市占率持續(xù)提升，高精度輸送系統(tǒng)持續(xù)高增：分產(chǎn)品看，2025年高精度輸送系統(tǒng)/通用輸送系統(tǒng)/工業(yè)組件分別實現(xiàn)收入9.96/1.72/1.97億元，同比+26.85%/-14.32%/+32.15%，主要系公司高精度輸送系統(tǒng)憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，在新能源電池領(lǐng)域市場占有率逐漸擴(kuò)大，使高精度輸送系統(tǒng)實現(xiàn)收入增加。毛利率方面：公司2025年實現(xiàn)毛利率36.09%，同比+2.49pct。其中高精度輸送系統(tǒng)/通用輸送系統(tǒng)/工業(yè)組件分別實現(xiàn)毛利率39.54%/8.33%/41.48%，同比+2.69/-7.43/+2.47pct，主要系比亞迪訂單毛利率較高及新品導(dǎo)入拉升毛利率。
期間費率保持平穩(wěn)，現(xiàn)金流大幅改善：公司25年期間費用1.55億元，同比+22.9%，費用率11.29%，同比+0.12pct。其中研發(fā)費用0.73億元，同比+30.47%，研發(fā)持續(xù)投入加碼夯實技術(shù)壁壘。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營性現(xiàn)金流2.11億元，同比+124.50%，盈利現(xiàn)金轉(zhuǎn)化能力大幅改善。期末存貨12.23億元，較期初+24.12%，主要系訂單增長備貨增加。
在手訂單充沛，產(chǎn)能釋放助力業(yè)績成長，積極參與固態(tài)測試拓展新增長點：截至2026年4月，公司在手訂單超20億元，在手訂單充沛，同時公司蘇州產(chǎn)能已竣工投產(chǎn)，惠州基地組建隊伍及租用廠房進(jìn)行生產(chǎn)，大連總部在原有生產(chǎn)廠房基礎(chǔ)上又租用近4萬平米廠房，產(chǎn)能充分釋放有望助力公司業(yè)績高增。此外公司積極參與客戶固態(tài)相關(guān)業(yè)務(wù)，仍處于測試階段，后續(xù)有望成為公司新增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：我們基本維持2026-2027盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為3.28/4.23/5.29億元，同增21%/29%/25%，對應(yīng)PE為21/17/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、盈利不及預(yù)期。
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