>> 華源證券-邁瑞醫(yī)療(300760)海外業(yè)務增長穩(wěn)健，國內(nèi)有望持續(xù)回暖-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉闖,林海霖 |
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事件：公司發(fā)布2025業(yè)績，全年實現(xiàn)營收332.82億元（yoy-9.38%），實現(xiàn)歸母凈利潤81.36億元（yoy-30.28%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤80.69億元（yoy-29.48%）。2025Q4實現(xiàn)營業(yè)收入74.48億元（yoy+2.86%），歸母凈利潤5.66億元（yoy -45.15%），扣非歸母凈利潤6.06億元（yoy-39.72%）。
海外業(yè)務增長穩(wěn)健，產(chǎn)線競爭力持續(xù)提升。業(yè)務線維度，2025年公司體外診斷產(chǎn)線收入122.41億元（yoy-9.41%），集團整體收入占比超過36%；生命信息與支持產(chǎn)線收入98.37億元（yoy-19.80%），國際收入占該產(chǎn)線收入比重提升至74%，公司監(jiān)護儀、除顫儀、麻醉機、呼吸機的市場占有率均已躋身全球前三；醫(yī)學影像產(chǎn)線收入57.17億元（yoy-18.02%），超高端系列超聲產(chǎn)品營收超7億元，同比增長超過70%。區(qū)域維度，國內(nèi)市場營收156.32億元（yoy-22.97%），醫(yī)院整體采購預算縮減，設備行業(yè)處于弱復蘇狀態(tài)；國際市場營收176.50億元（yoy+7.40%），其中歐洲市場同比增長17%，并有望持續(xù)引領增長。
產(chǎn)線毛利率小幅調(diào)整，凈利率階段性承壓。2025年，公司整體毛利率60.32%（yoy-2.79pct）,院內(nèi)采購預算縮減等背景下，各產(chǎn)線毛利率出現(xiàn)不同程度下滑，其中生命信息與支持、醫(yī)學影像產(chǎn)線同比分別下滑3.36%、4.21%。整體營收下滑使得期間費用率有所上升，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率分別為15.46%（yoy+1.08pct）、4.66%（yoy+0.30pct）、10.75%（yoy+0.77pct），銷售凈利率為25.39%（yoy-6.58pct）。
盈利預測與評級：我們預計公司2026-2028年營收分別為353.33/378.26/406.99億元，同比增速分別為6.16%/7.06%/7.59%，2026-2028年歸母凈利潤分別為85.66/92.99/102.06億元，增速分別為5.29%/8.55%/9.75%。當前股價對應的PE分別為22x、20x、19x?；诠靖叨水a(chǎn)品矩陣逐步成型，頭部醫(yī)療機構(gòu)用戶認可度增強，全球競爭力提升，維持“買入”評級。
風險提示。國內(nèi)政策影響風險、海外地緣政治風險、并購整合不及預期風險、新品推廣不及預期風險。
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